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 2018年是全面贯彻落实党的十九大精神的开局之年，也是改革开放40周年，中央坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇。为换回碧水、蓝天、净土，今年以来污染防治攻坚战不断发力，在节能减排、错峰生产、矿山综合整治等环保政策的实施与推动下，水泥产能发挥被制约。从水泥需求侧来看，2018年房地产新开工迅猛和扶贫攻坚的农村需求对冲了基建投资下滑的影响，水泥需求总量依旧呈现“平台期”的“稳定”特点。一边是需求平稳，一边是供给收缩，同时，在协会和大企业的带动下行业自律的效果明显提升，促使我国水泥市场总体供需矛盾得到了明显改善，多数地区库存水平处于低位运行，支撑水泥价格一路上扬，并站上历史高位，水泥行业2018年利润也创造了历史最高水平。

 但需要注意的是，由于区域发展并不平衡，无论从需求还是效益水平，南强北弱的差距继续扩大。尤其是东北、内蒙等地区水泥企业依旧处于亏损或盈亏边缘。同时，值得警惕和担忧的是新增产能还在持续，去产能政策没有完全得到落实，产能过剩依然掣肘未来行业健康发展。

一、宏观背景：房地产等投资的较好增长对冲了基建投资下滑影响

 根据国家统计局数据显示，2018年1~11月份全国固定资产投资（不含农户）增速连续三个月呈回升态势。房地产调控政策空前加强，但并未使房地产投资增速在2018年出现下调，增速仍维持在10%左右较高的水平。虽然2018年以来基建投资增速出现失速下行，由年初的16.1%降至9月的3.3%，11月略有回升至3.7%。但从对水泥需求的影响来看，房地产投资的较好增长水平（尤其是新开工增速较快）对冲了基建投资下滑的影响，水泥需求总体平稳。

 2018年1~11月份，全国固定资产投资（不含农户）609267亿元，同比增长5.9%，增速比1~10月份回升0.2个百分点。2018年1~11月份，全国房地产开发投资110083亿元，同比增长9.7%，增速与1~10月份持平。1~11月房地产新开工面积同比增长16.8%，增速较1~10月份提高0.5个百分点。基础设施投资低位运行。2018年1~11月份，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.7%。

二、水泥产量：全年水泥产需平稳

 据国家统计局统计，2018年1~11月全国累计水泥产量20亿吨，同比增长2.3%。预计全年水泥产量22亿吨。1~11月份全国累计熟料产量13.2亿吨，同比增长3.4%，预计全年14亿吨。

 水泥和熟料产量增速区域特点：南部略强，北部偏弱。全国31个省份，有10个省份是同比负增长，其中，有7省位于北方地区。西北、东北下滑幅度大，宁夏、新疆、吉林、黑龙江下滑超过2位数。西藏、浙江、海南需求增速表现突出。

三、水泥价格：全年持续高位运行

根据中国水泥协会数字水泥网统计，2018年全国PO42.5水泥价格指数427元/吨，比2017年的350元/吨，上涨77元/吨，同比增长22%，创历史新高，比次高的2011年407元/吨，高出20元/吨。

 从全年走势来看，前三个季度，整体表现为高位稳定，大都在400-430元/吨之间运行，四季度开始呈明显上扬走势，12月份全国均价已经达到464元/吨。

 今年水泥市场价格高位稳定运行的主要原因依旧是在需求平稳的情况下，供给压缩明显，中央坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇。为换回碧水、蓝天、净土，今年以来污染防治攻坚战不断发力，在节能减排、错峰生产、矿山综合整治、运输治理等多个环保政策的实施与推动下，水泥的产能发挥被制约。一边是需求平稳，一边是供给收缩，我国水泥市场总体供需矛盾得到了明显改善，多数地区库存水平全年处于低位运行。

分区域来看：华东地区无论是价位还是涨幅在全国各大区域中是名副其实的“领头羊”，2018年均价472元/吨，比2017年增长30%，12月份更是达到了历史最高位的553元/吨，局部地区甚至突破600元/吨。其次是中南地区，2018年均价453元/吨，比2017年增长25%，12月份也达到了历史高位的504元/吨。西南地区表现也不俗，2018年均价422元/吨，比2017年增长25%。华北、东北和西北整体价格虽然比2017年也均有所上涨，但绝对价和涨幅都无法与南部区域相比，均价普遍低于400元/吨。

从数字水泥网监测的31个省会城市来看，PO42.5的水泥市场价格（含税和运费）全部超过300元/吨，其中，拉萨、广州、杭州分别排在前三位，全年均价都超过500元/吨，排在后三位的是沈阳、银川和呼和浩特，全部低于350元/吨。从同比涨幅来看，重庆和长沙位居前2位，涨幅超过40%，北京、天津和兰州涨幅最小，低于10%。

四、效益情况：2018年利润创造了历史最高水平

 2018年水泥行业价格持续高位运行，使得2018年水泥行业利润的创造了历史最高水平，利润已经超过2011年的1000亿元。

 从2018年初部分龙头水泥公司的业绩预告来看，利润全部实现较快增长。海螺水泥净利润增加80%-100%，华新水泥净利润预增139%-159%，2018年中国建材集团经济效益创造了历史新高，西部水泥公司预计纯利润同比大幅增加，三家台湾企业（台泥、亚泥、信大）营收创新高。

五、当前水泥行业供给端面临的主要问题

1.局部区域水泥供给压力增加

截止到2018年底，全国新型干法水泥生产线累计1681条，设计熟料产能维持在18.2亿吨，实际年熟料产能依旧超过20亿吨。

 从目前跟踪的在建生产线进度情况看， 预计2019年仍将会有2500万吨左右产能新点火，涉及区域相对集中在广东、广西、福建、云南和贵州，其中广东和广西合计600万吨左右，云南和贵州合计700~800万吨。需要注意的是，2019年新点火产能集中在上半年，占全年70%左右。

2.水泥错峰生产面临新的挑战

从2018年的错峰生产、自律限产来看，全国范围内除西藏大多省份都有错峰生产或环保限产的举措。但施行多年错峰生产、环保限产亦出现新的变化，主要表现为：环保要禁止一刀切，水泥企业达到包括超低排放在内的环保标准的可以进行差别化错峰。差别化错峰生产有助于鼓励企业提高环保标准，并减轻停产对经济活动的影响，但同时也增加了市场的不公平竞争和行业自律的难度。

3.进口熟料对沿海地区的价格冲击依旧明显

粗略统计，2018年中国进口熟料总量预计在1000万吨左右。进入淡季，为抵御进口熟料，2019年初长三角水泥熟料价格一次性大降160元/吨。从市场趋势来看，2019年进口熟料依旧会对市场产生影响，且进口熟料不仅来自越南，包括印尼在内的东南亚其他水泥产能过剩的国家都可能会进入中国沿海的水泥市场，进而形成局部冲击。

六、2019年水泥行业展望

从需求层面看：

 1.基建将有明显反弹：国家实施积极的财政政策，加快推进基础设施建设项目，加大基础设施等领域补短板力度。强调坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并启动了如川藏铁路等重大基建项目。当前基建增速仍处于历史上最低位置，在政策大力推进基建稳增长之下，2019年基建投资增速有望逐步企稳回升，依然会对水泥的刚性需求带来较强的支撑。

 2.楼市调控持续收紧，房地产投资增速将面临下行压力，但降幅总体可控。

 3.水泥需求出现大幅下滑概率较小，2019年水泥需求仍处于平台期的微调特征。鉴于房地产投资增速将面临下行，新投资基建项目需求有延后因素，我们预计2019年水泥产量下滑幅度在2%左右。

从价格和效益来看：

1.2019年有望继续维持较高的价位和盈利水平，但持续上升的阻力较大。新增（点火）产能、差异化错峰、进口熟料将对局部市场产生阶段性的冲击，但2019年依旧是中央环保治理的重要年份，力度不会明显减弱，尤其是南部市场，对供给收缩的影响将持续。

2.政府对基建投资力度明显加大，北部地区（华北、西北、东北）市场需求有望回暖，尤其是京津冀水泥市场需求预计有明显提升。

3.大企业集团的效益持续看好。部分大企业集团通过内部减量置换实现升级改造，关闭淘汰低效或无效资产的熟料生产线，集中矿山资源，优化市场布局，改善资本结构，提升效益指标。

4.以大企业为主体的区域市场平台建设有利于稳定价格体系。2019年，南方水泥价格企稳，北方水泥价格有望缓慢反弹。