长江商报记者 明鸿泽

投资不停歇，业绩无起色。处境尴尬的盛屯矿业（600711.SH）令监管部门都有些不放心。

今年8月8日，盛屯矿业刚刚发布拟10亿元投资海外公告，就被交易所闪电问询，从项目可行性研究、资金来源等6大方面进行追问。

近10年来，盛屯矿业推出了12次定增，成功实施8次，募资达84.29亿元。此外，公司还6次发行公司债，募资25亿。10年累计募资109.29亿。

高达百亿资金投向何处？公开信息显示，盛屯矿业用于全球买矿及产业扩张。

不过，大肆外延式扩张并未带来实实在在的效益。继去年扣除非经常性损益的净利润腰斩后，今年一季度，盛屯矿业的扣非净利润再度大降94.72%，只有554.87万元，而对应的营业收入高达57.94亿元。

近10年来，公司向市场伸手超百亿，回报投资者的仅约为3亿元。

如今，公司又在筹划发行规模为24亿元的可转债，继续用于投资收购及补血。

残酷的现实是，截至去年底，盛屯矿业6个自有矿山项目，仍有四个项目未投产。

四个矿山项目停产仍收购

今年8月8日，盛屯矿业公告披露，拟通过控股孙公司华玮镍业，投资友山镍业在印度尼西亚纬达贝工业园投建的年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目。该项目总投资为4.07亿美元，根据公司所占股权比例计算，公司本次对外投资金额为1.45亿美元，折合人民币约为10.24亿元。

公司预计，项目达产后，年平均销售收入4.17亿美元，年平均利润总额1.27亿美元，年平均税后利润9504万美元，项目全投资内部收益率（税后）为25.14%，全投资回收期（税后）5.63年（含建设期）。

当晚，交易所下发问询函，追问盛屯矿业是否对该投资进行过正式的可行性研究。同时，要求盛屯矿业披露项目资金来源及进度、项目发展前景、海外投资风险、技术经验储备以及其他投资方等情况。

盛屯矿业表示，此次项目投资的主要目的是发展钴镍新能源动力电池并运用于新能源汽车产业。公司发展战略中，以锌、铜为基础，着眼于钴、镍等新能源动力电池的原材料金属。此次项目投资是公司在既定战略下的一次重要举措。

其实，这只是盛屯矿业诸多对外投资的冰山一角。近10年来，盛屯矿业投资并购的脚步从未停歇。

据长江商报记者粗略统计，盛屯矿业用于投资收购的资金超过60亿元，已先后将锡林郭勒盟银鑫矿业、兴安埃玛矿业、贵州华金矿业、恒源鑫茂矿业等10多家矿业公司或投资公司纳入麾下，其中最受瞩目的是珠海市科立鑫金属材料有限公司（简称科立鑫）、四环锌锗，二者交易的价格分别为12亿元、21.39亿元。此外，今年以来，公司还在筹划收购恩祖里等标的。

截至目前，除了恩祖里等标的尚处于收购中外，包括科立鑫、四环锌锗均已完成交割。上述并购标的中不乏系海外资产，如华金矿业、CMI及恩祖里等。

如此高密度收购的结果是，盛屯矿业有不少矿山项目处于闲置状态。

盛屯矿业年报披露，截至去年底，公司拥有6个自有矿山项目，其中四个项目未投产。具体为，早在2008年通过资产置换方式获取的云南玉溪鑫盛矿业至今尚未开采。驰矿业因技改停产，华金矿业处于复产中、恒源鑫茂尚处于探转采过程中。

募资百亿扩张净利连降

疯狂并购之后，不仅是部分矿山项目停产，经营业绩也沉入谷底。

盛屯矿业于1996年上市，上市之后至2012年，公司基本上不是亏损就是微利状态，长期在艰难保壳中煎熬。公司从龙舟股份到雄震集团、再到如今的盛屯矿业，更换了7次马甲。

2013年开始，或许因为并购，盛屯矿业的营业收入急剧增长，至去年，达到307.54亿元，较2012年的13.69亿元增长了21.46倍。对应的净利润也从0.15亿元一路增长，2017年攀至巅峰，达6.10亿元，较2012年增长近40倍。然而，去年，虽然营业收入大幅增长，但净利润降至4.20亿元，同比下降31.14%，扣非净利润为2.86亿元，降幅达52.77%。

今年一季度更是惨不忍睹。前三个月，公司实现营业收入57.94亿元，同比微降0.32%，而净利润降至0.21亿元，降幅达86.51%，而扣非净利润只有554.87万元，降幅高达94.72%。业绩大幅下滑与钴价回落有关，但也说明公司抵御风险能力较弱。

目前，盛屯矿业尚未披露半年报，也未公布业绩快报及业绩预告，无从判断上半年总的经营状况。

毛利率方面，2014年，盛屯矿业综合毛利率还达到11.32%，此后是一路下行，至今年一季度，低至2.13%。对应的净利率从4.49%滑落至0.22%。

与之相对的是，为了提振业绩，盛屯矿业不惜大举投资。

公告显示，近10年来，盛屯矿业推出了12份定增方案，合计融资84.29亿元。如2014年至2018年，公司定增5次，累积募资36.4亿元。2014年定增募资10.19亿元用于收购华金矿业及补充流动资金。去年初募资14.3亿元收购恒源鑫茂矿业以及补充流动资金等。此外，公司发行了6次公司债，合计融资25亿元。加上定增，公司近10年共计融资109.29亿元。

与大举募资相比，盛屯矿业回报投资者的就非常可怜了。近10年来，公司累计派现现金红利约为3亿元，约占其直接融资总额的2.74%。

财务承压拟发债24亿缓解

10年募资接近110亿元，于盛屯矿业而言还不解渴。

6月26日，盛屯矿业发布可转债预案，计募资24亿元，其中17亿元用于投资刚果年产3万吨电铜、5.8万吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法冶炼项目，剩余7亿元用于补充流动资金。

据公司的可行性分析报告，上述实体募投项目总投资为23.91亿元，这意味着，即便本次可转债称发行并按计划投入到该项目中，仍然存在约7亿元的资金缺口。

值得一提的是，本次募资中7亿元补充资金。而此前，公司实施的8次定增中，至少有三次使用部分募资补充流动资金。

然而，公司资金依然不足。

截至去年底，盛屯矿业货币资金为10.48亿元，其中5.33亿元受限，而短期借款为16.82亿元、长期借款和应付债券6.74亿元，长短期债务合计为23.56亿元。一半资金受限，一年内需偿还的债务为16.82亿元，公司存在的偿债压力可想而知。

今年一季度，公司财务状况并无明显改善。尽管一季度经营现金流净额较去年同期相比增长了90.4%，但净流出金额为1.46亿元，由此也表明公司自身造血能力依旧很弱。

从经营性债权清债务看，截至今年一季度末，公司应收票据及应收账款为8.86亿元，而应付票据及应付账款为19.18亿元。作为矿山开采企业，应付款居高，说明存在拖欠相应款项。值得一提的是，上述同期，公司预付账款为13.75亿元，预收账款为6.30亿元，且公司预付款长期超过13亿元，说明公司在产业链条中不具有足够话语权，占用的资金不少。

在今年7月3月实施的8.16亿元定增募资中已有补充流动资金安排，本次发行可转债再度安排补充流动资金，也足以说明公司流动性不足。