重金投资超65亿元，瞄准260万吨/年产能钒钛磁铁矿一体化系统，这场历时近三年的矿业并购拉锯战迎来新进展。

       5月11日晚间，四川安宁铁钛有限公司（下称“安宁股份”）发布公告称，正在筹划以支付现金的方式取得攀枝花市经质矿产有限责任公司（下称“经质矿产”）100%股权，意向投资金额为65.08亿元。

       鉴于经质矿产及其关联企业会理县鸿鑫工贸有限责任公司（下称“鸿鑫工贸”）、攀枝花市立宇矿业有限公司（下称“立宇矿业”）目前处于实质合并重整程序中，安宁股份计划成为上述三家公司的实质合并重整投资人。本次交易预计构成重大资产重组。

 经质矿产股权控制结构 来源：安宁股份公告 

       值得关注的是，在2023年针对经质矿产的并购重整中，安宁股份曾以“标的最高价值不超过65亿元”为由退出。此番二次重金筹划收购，出于怎样的考虑？

溢价率高达274.4%的天价交易

       安宁股份对经质矿产早有收购意向，2022年，公司就披露了参与经质矿产破产重整投资人招募的公告。

       2023年11月，经质矿产资产破产重整拍卖开始，起拍价为17.38亿元。安宁股份也同步报名参与竞拍。

       然而，志在必得的安宁股份却遭遇温州盈晟实业有限公司（下称“盈晟实业”）“搅局”，经过205次出价，这笔资产最终以65.08亿元由盈晟实业竞得，溢价率达274.4%。

在本次竞拍中，安宁股份一度竞价到64.98亿元。最终放弃竞拍的原因，安宁股份称，根据公司二十多年的钒钛磁铁矿采选经验，结合标的矿权地质储量、公司盈利情况以及未来预期，综合判断此标的的最高价值不超过65亿元。

       根据安宁股份当时披露的公告显示，经质矿产名下核心资产为小黑箐经质铁矿的采矿权，采矿权面积2.4725平方公里，保有资源储量5978.8万吨，生产规模为260万吨/年。

       其关联企业鸿鑫工贸主要资产为尾矿库及选钛设备，另一关联企业立宇矿业名下主要资产为选铁设备。三家公司共同组成原矿开采、铁精矿与钛精矿洗选及排尾一体化系统，生产线相互连接，核心资产配套使用，构成完整的钒钛磁铁矿开采和洗选体系。

 来源：安宁股份公告 

       而安宁股份主要从事钒钛磁铁矿的开采、洗选和销售，主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿，双方在经营业务上契合度高。公司所拥有的潘家田铁矿与小黑箐经质铁矿同属一个矿脉并相邻，如果能够整合，可以增加公司资源，提升盈利水平，使资源最大化。

 豪掷65亿元收购背后的战略考量

安宁股份对小黑箐经质铁矿的持续关注，源于钒钛磁铁矿资源的稀缺性。

       钒钛磁铁矿是以钒、钛、铁为主，共伴生钪、钴、镍、铬、镓等元素的多金属共伴生矿。

       根据美国地质调查局（USGS）数据，近年来全球少有发现重大新钛铁矿资源，且钛铁资源储量调查数据不断下降，钛铁矿已由2018年8.8亿吨下降到2023年6.9亿吨。

       我国钒钛磁铁矿资源分布高度集中，攀西地区是我国最大、世界重要的钒钛磁铁矿资源基地，资源储量达95.35亿吨，占全国的83%。从上游供给看，短期新增产能有限；从下游需求看，钛精矿与钒钛铁精矿长期需求均在稳定增长。

 图片来源：网络 

 矿产资源是矿企的生命线，储量决定了企业的发展空间。对于安宁股份来说，需要通过增加所持矿产资源扩大产能，从而突破营收增长瓶颈。

       自2021年创下23.03亿元的历史新高后，安宁股份近年来的营业收入有所下滑，始终未能再站上20亿元。归属于上市公司股东的净利润也在不断下滑，2022年至2024年，归母净利润分别为10.95亿元、9.36亿元、8.52亿元。

       根据安宁股份2024年年度报告，公司2024年生产量（含钛精矿、钒钛铁精矿以及综合利用产品）为156.7万吨，与2023年相比，同比增长0.91%，产量增长较为有限。

       值得关注的是，2024年底，安宁股份预计钛精矿、钒钛铁精矿等产品价格有上涨趋势，适当增加了库存量。2024年库存量达6.2万吨，同比增长127.04%。

而小黑箐经质铁矿生产规模可达260万吨/年，如果安宁股份能够顺利收购，公司年产量或可翻倍。在资源储量、业务规模、市场占有率、盈利能力等方面，将得到进一步提高。

       收购小黑箐经质铁矿后，安宁股份的开采技术、洗选技术和管理经验可快速应用于相关矿区，可以有效提高采选效率、降低采选成本，实现资源效益最大化。

 再度出手，能否如愿？

       从2022年透露出收购意向开始，经历近三年的时间，安宁股份再次有了拥有小黑箐经质铁矿的机会。

然而，这笔以65亿元高价收购的交易，并非没有风险。

       根据会理市人民法院消息，由于经质公司原采矿权证范围内的资源储量已几乎枯竭，而新采矿权证因故迟迟未能取得，经质公司自2015年起长期处于停产状态，鸿鑫公司、立宇公司作为经质公司配套的选厂，也被迫停止营业。

       截至2021年年底，经质矿产账面资产为7.65亿元，账面负债为15.12亿元，其净资产为-7.47亿元，资产负债率高达197.46%。而鸿鑫工贸净资产为-5.78亿元，资产负债率高达168.32%，均陷入严重资不抵债的境地。

       在原采矿权基础之上，经质矿产还拥有小黑箐经质铁矿（延伸）探矿权，但该探矿权已于2023年4月到期，暂时未披露是否续上。

 来源：四川省自然资源厅 

       即使安宁股份能够成功收购经质矿产及其关联企业，后续的勘探、开发、复产等工作仍将面临较大的资金需求。

       根据安宁股份今年2月公告，公司分别与中国银行四川省分行、邮储银行四川省分行签订了银企战略合作框架协议，两家银行将通过多元化融资渠道分别向公司提供不高于100亿元、150亿元的授信额度，用于矿产资源项目并购、开发、建设、运营环节的综合金融需求。这意味着，安宁股份或将通过银行贷款的方式完成本次收购。