2022年，注定是新能源与旧能源之间的一场背水之战。

 在大国宏伟蓝图的规划之下，作为“new money”的新能源被委以重任，扛起未来几十年国家战略发展的大旗。

 近期，桥水创始人瑞·达里欧在谈论中国经济变革时也表态称，中国的变革就是能源革命+电动车全球化+高端制造。从学术界到资本界再到普通民众，似乎投资新能源成了最具成长性的选项。

 不过，想象终究是美好的。资本市场上，长期逻辑无法应对短期波动，新能源产业链的高估值始终不容忽视，成为造成其股价动荡的一大难题。

 反观以石油为代表的“old money”，也就是旧能源板块表现，可谓风景独好。

 由于能源涨价引发的危机席卷全球，投资石油成了对抗通胀的利器。油价破百后，恐高的投资者早已选择清仓离场。然而，巴菲特加仓西方石油已接近20%的并表线；多位重仓石油、煤炭的基金经理今年也翻身了。

 市场轮回中，旧能源又火了

 都说时尚是个轮回，这话套用在投资领域也契合。

 回顾过去几年的A股市场，消费、医药、新能源等板块轮流登场，新概念更是层出不穷。似乎只要概念玩儿的够新，就不怕二级市场股价不涨。

 进入2022年，以煤炭、石油为代表的旧能源甩开新能源几条街，成为资本市场上的中流砥柱。不过，股价的高低终究只是一个结果，搞懂背后的逻辑更加重要。

 旧能源，也就是我们所熟知的传统能源，以煤炭、石油、天然气、水、电等为主。其中，煤、石油和天然气在地壳中历经千百万年才形成，短期内无法再生。

 人类文明的进程中，从来不缺乏石油的身影。

 渗出地表的石油不仅能够燃烧，并且很快被应用到制造武器、交通、传统医药等众多领域，推动着商业社会的运转，被称为工业界的“液体黄金”，也成了兵家必争之地。

 早在中国的北宋时期，科学达人沈括在其撰写的《梦溪笔谈》中就大胆预言，石油在未来一定会发挥大的用处，如今看来很是有先见之明。

 纵观整个二十世纪，欧美发达国家的经济和科技发展程度越高，对石油就越依赖，掌控石油的愿望就越强烈。正如能源战略专家丹尼尔·耶金在《石油大博弈》一书中所总结的那样，石油博弈归根到底就是控制权的争夺。

 为了对抗西方石油垄断资本的剥削和控制，经过一次次的战争、一场场的谈判，最终，国际组织OPEC成立了。

 OPEC成立之后，石油的寡头市场特征更为明显，油价不止是供求关系的信号，更是斗争的手段和工具。

 虽然石油开采已有百余年历史，但其勘探开发过程一点都不简单。

 有句话特别形象，石油真的是从石头里“榨”出来的油。地质资料送检耗材量大、开采成本高等，都影响着勘探开发决策的效率。这就造成只要供给端稍稍不给力，庞大的需求就能让石油变得更贵。

 作为堪比黄金的稀缺能源，石油早已成了一种避险的投资工具。比如：2008年美国次贷危机爆发，全球央行竞相放水，原油成了众人追捧的对象。2008年7月，布伦特原油期货的价格直接被推升到接近150美元/桶的历史高地。

 迈进2021年，欧洲能源危机爆发，而2022年的俄乌冲突则改变了全球能源供给格局，从而进一步加剧能源市场供需紧张的局面。

 这就导致许多国家不得不重新审视国家能源政策，更加注重能源安全保障。虽然高喊新能源革命的大有人在，不过，短期内保安全的需求成了第一要务。

 这么一来，大宗商品市场上，布伦特原油期货价格重新突破100美元/桶的关口，并创下了七年半新高。期货带动现货，国内油气价格也跟着不断抬升。

 另外，作为全球最大的煤炭消费国，旺盛的需求、优质资源稀缺，以及外部供应紧张等多重因素，打破了原有的平衡，煤炭价格一路飙升。

 谁在独宠旧能源？

 石油，从来都偏爱走极端。

 2020年全球新冠疫情之初，各国政府颁布社交隔离措施，限制旅行，对原油需求造成了严重冲击。4月20日当晚，美油期货一度跌到约负40美元/桶，真是白给都没人敢要。

 如今时过境迁，地缘政治影响让石油的供给变得困难，整个行业遇到了大年，美油期货罕见涨破100元/桶的大关，看好石油涨价的分析师纷纷出来发言。就连美国总统拜登都说：“埃克森美孚赚得比上帝还多”，语调中透着一股酸气。

 有意思的是，巴菲特一向钟爱投资消费和银行股，很少碰周期股。不过，今年以来，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦多次加仓买入西方石油股份，使其持股比例升至19.4%，总价值约109亿美元。今年3月初，巴菲特在接受媒体采访表示，能买多少就买多少。

 事实上，巴菲特布局石油股的行动很早就开始了。

 从巴菲特2020年致股东信中可知，当年巴菲特在上游材料、能源公司都有涉猎，包括重仓日本伊藤、三菱，增持雪佛龙。

 巴菲特与西方石油的渊源可以追溯到2019年，当时为助其收购阿纳达科公司，巴菲特提供100亿元资金支持，以此回报，他也获得了西方石油的认股权证。

 西方一家专注于投资能源类股票的投资管理公司，剖析巴菲特数十年来的对油气股的投资逻辑，以及结合如今的能源市场发现，巴菲特青睐的是油气资产管理公司的储量以及成熟油田数和勘探项目具有价值和通胀增值潜力。

 不过，很少有人知道，巴菲特投资石油股也有失败的时候。

 2006年巴菲特开始买入康菲石油，当时国际油价已经攀升至70美元/桶。按照巴菲特的逻辑，世界经济的迅速加温可以拉动原油价格继续攀高。

 不料，2008年在原油创出新高之前，市场对石油公司显露出了撤退意愿，巨额抛压使得康菲石油公司的股价迅速下跌，巴菲特差不多损失超过30亿美元。随后只能以一句“对投资来说，悲观是你的朋友，兴奋则是你的敌人”作为总结。

 反观国内资本市场，依靠单一赛道重仓获得超额收益似乎成了部分基金经理的成名之路。

 前有包揽年度冠军前三甲的基金经理刘格菘。2019年，他靠押注科技股迅速火出圈。另外，善于重仓消费股的张坤也一度为基金圈的饭友封为“yyds”。

 回顾上半场，押注石油、煤炭的基金经理创造出了自己的超额收益，大多数以10% 以上的收益跑赢沪深300指数。据wind 统计，2022年上半年嘉实原油基金份额净值增长率为47.56%。

 数据来源：wind（时间区间：2022.1.1—2022.6.30）

 就权益基金而言，踩准煤炭板块的万家基金黄海旗下多只基金已连续领跑。东方财富Choice数据显示，截至6月30日，万家宏观择时多策略、万家新利灵活配置混合和万家精选混合A今年以来净值增长幅度分别达到52.63%、46.8%和40.77%。

 毕业于上海财经大学的黄海于2020年9月正式接手运营万家精选A、万家新利、万家宏观择时多策略混合三款产品。

 投资风格上，黄海奉行复制策略，且持股集中，大多数筹码都放在地产和能源领域。要不是赶上了这波全球能源危机，放在以前，黄海的业绩表现也没有太多可圈可点的地方。

 踏准周期，不容易

 押对了行业，就是押对了周期，也就认识了当下的世界。

 经济世界的变化，或许就是一场场周期的游戏。基建时代，投资房地产；互联网时代，玩玩科技股；如今，短期内俄乌冲突加速全球原油供应紧缺之时，传统能源又扛起了大旗。

 踏准周期很难，就连基金经理也没几个人能做到。我们能做的，就是认识世界，敬畏周期，顺势而为。