某种程度上说，没有那一次次收购，就没有当前2000亿市值、跻身世界500强的紫金矿业。但短短一个多月就豪掷100亿的大手笔以及跨界收购，也意味着不能简单以过去论现在。

要评出A股最会花钱的公司，紫金矿业绝对榜上有名。2022年刚过去5个月紫金矿业就花出去了100亿元。

5月30日，紫金矿业发布公告称，完成对龙净环保的收购。这个“A收A”的戏码，从5月9日晚宣布至今才不到1个月。

而在9日宣布以17.34亿元收购上市公司ST龙净15.02％股权，同时还获得股权转让方10.02％的投票权之前，紫金矿业还在4月29日晚发布了耗资76.82亿元收购盾安集团旗下包括西藏阿里拉果错盐湖盐湖锂矿70％权益和江南化工、盾安环境部分股权在内的四项资产包的公告。

如果算上4月20日披露的与仙乐都矿业的股权认购协议，短短一个多月，紫金矿业就花近100亿元收购，这一金额甚至超过了3200多家A股公司市值。

01收购成就紫金矿业

某种程度上说，没有那一次次收购，就没有当前2000亿市值、跻身世界500强的紫金矿业。同花顺iFinD数据显示，2011年以来，紫金矿业仅2016年没有资产交易，绝大多数交易都直指矿山。

2015年和2020年是两次收购高峰，分别耗资44.43亿元和55.36亿元。其中，2015年，紫金矿业收购了巴理克（新几内亚）有限公司50％股权和50％债权及卡莫阿控股49.5％的股权，获得或分享波格拉金矿和卡莫阿铜矿的运营权。2020年，又收购大陆黄金100％股权、西藏巨龙铜业50.1％股权和圭亚那金田100％股权。

2021年年报披露，紫金矿业共拥有25处矿产项目，涉及13个国家和地区。其铜矿储量达2033万吨，相当于全国的75.25％；金矿792万吨，相当于全国的41.1％，同时还是国内最大的矿产锌生产企业。此外，紫金矿业还拥有锂、铁、银等矿产。

收购的标的中，卡莫阿铜矿是全球第四大高品位铜矿，巨龙铜矿是我国已探明最大斑岩型铜矿。二者连同2019年全面收购的塞尔维亚佩吉铜（金）矿（原Timok项目）是 “三大世界级”铜矿。2021年5月，卡莫阿-卡库拉铜矿一期380万吨/年选矿系统建成投产；10月塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿上部矿带正式投产；12月西藏巨龙铜矿一期建成投产。

三大铜矿投产及哥伦比亚武里蒂卡金矿技改项目完成等动作，帮助紫金矿业2021年矿产铜产量同比增长29％、矿产金和矿产锌（铅）分别同比增长17％和15％。随着金属价格上涨，去年紫金矿业营收和归母净利润分别同比增长31％和141％，达到2251亿和157亿元；经营活动现金流同比大增83％，达到261亿元；资产负债率也同比下降3.61个百分点，为55.47％。

2022年一季度，紫金矿业归母净利润延续高增速，同比增长143.88％，达到61.24亿元。卡莫阿-卡库拉二期工程年处理380万吨矿石项目提前约4个月建成投产更是为未来业绩添了一把力。

对于惯常收购的紫金矿业来说，2021年业绩和现金流的大幅增长，是今年豪掷近百亿收购资产的重要支撑。不过也离不开2020年限制性股票激励计划所预留的空间。

2020年12月，紫金矿业2020年限制性股票激励计划（草案修订稿）的业绩考核目标中，明确提到，2021、2022和2023年末的资产负债率不高于65％。而2020年末紫金矿业的资产负债率为59.08％。如果以2022Q1数据计算，加上近期近100亿元的收购，紫金矿业的负债率为60％左右，距离65％的限额仍有一定空间。

02新业务增加新挑战

如果此番收购仍然以有色金属或贵金属矿山为主，那么对紫金矿业来说是驾轻就熟。但与此前不同，近期的收购面向的主要并非有色金属和贵金属矿山，而是环保资产和锂矿。

除了近日收购的ST龙净致力于环保业务尤其是大气污染治理服务，盾安集团旗下的四项资产，包括深耕制冷业务的盾安环境股权、主营民爆和风电业务的江南化工股权、如山系投资项目和金山矿业100％股权。其中，金山矿业交易作价高达48.97亿元，占两笔交易总价格的一半。

这么贵的资产，盈利能力一定很强吧？非也。

公告显示，2021年金山矿业无销售收入，净亏损为920万元。其核心资产为拉果资源公司70％股权，拉果资源公司拥有西藏阿里改则县拉果错盐湖锂矿项目，拉果错盐湖为待开发的大型硫酸钠亚型卤水湖。因为项目未开发，拉果资源公司2021年无销售收入，净亏损320万元。

对于拉果错盐湖的资源量，公告提到了截至2012年底的数据，距今约10年。公告显示，拉果错盐湖保有资源量折碳酸锂 214 万吨，平均锂离子浓度270 毫克/升；镁锂比3.32，伴生氧化硼 382 万吨、平均含量 2.57 克/升，氯化钾 744 万吨、平均含量 5.13 克/升。

拉果错盐湖不是紫金矿业第一笔关于锂资源的收购。2021年，紫金矿业明确全面进军新能源新材料领域，先后获得了阿根廷3Q锂盐湖项目，在刚果（金）布局了硬岩锂勘察项目。2021年年报中，紫金矿业提出，到2025年有望形成5万吨碳酸锂产能。

尽管今年碳酸锂价格暴涨，且新能源车、储能等带来广阔的行业前景。但未来碳酸锂能否维持如此高的价格是个疑问，尤其碳酸锂的高价已经影响到新能源车产业链的良性发展，大大吞噬了下游利润。在如此高位收购尚未开发的项目，是否明智？随着业务类型的增加，紫金矿业的经营管理又能否跟得上？

还有ST龙净的问题。

《证券日报》发文，ST龙净隐藏有内控风险。5月9日，ST龙净公告称，控股股东累计占用其资金3.65亿元，并且尚有1.56亿元资金未归还。此外，ST龙净还与大股东关联方公司森帝木业、西藏思汇锦进行交易，有2.09亿元经由关联公司被大股东“借走”。

而且除了2021年经营活动现金流量净额同比下降42.03％外，截至2021年末，ST龙净应收账款账面余额为34.6亿元，坏账准备合计6.47亿元。不仅如此，从2018年至今，ST龙净资产负债率也维持在73.01％至74.79％的较高水平。

尽管环保资产可以与紫金矿业的业务形成协同，但ST龙净内控风险的存在，也会增加未来紫金矿业整合资产的难度。

除此之外，年报显示，紫金矿业海外铜、黄金矿产资源量、储量、产量及利润贡献均全面超越国内，其中海外资源量铜占比76％、金占比74％，海外产量铜占比53％、金占比60％，境外生产经营利润贡献达到51％。在全球愈加割裂的当下，紫金矿业海外业务的经营也面临一些不稳定。　　此外，中矿资源5月23日晚间公告称，拟非公开发行股票募集资金总额不超过30亿元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投入春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐项目、津巴布韦Bikita锂矿200万t/a建设工程、津巴布韦Bikita锂矿120万t/a改扩建工程和补充流动资金。

　　维持高位

　　锂矿巨头纷纷扩产，凸显了新能源汽车行业高景气背景下锂资源供需失衡持续加剧的局面。

　　“锂盐全年价格预计以高位震荡为主，今年新能源汽车高景气度将持续，故下半年锂盐仍有上涨空间，但涨价的速度对比2月将显得更理性一些。”曲音飞对记者表示。

　　实际上，随着近期包括新能源汽车下乡在内的一系列汽车消费刺激政策的出台，新能源汽车市场有望重拾过往高歌猛进的增长势头。华西证券表示，新一轮新能源汽车下乡有望加速推动下沉市场的新能源车渗透率，带动总量进一步提升，预计全年新能源乘用车销量将突破530万辆。

　　从供给来看，虽然锂矿巨头加快了资源开采速度，但下游需求更加旺盛，锂盐供需失衡的局面正在进一步加剧。5月25日晚间，天齐锂业发布的投资者关系活动记录显示，下游电池厂商的扩张速度快于上游的锂供应增量，导致锂产品供应将在短期到中期内继续处于较为紧张的局面。此外，根据伍德麦肯兹的预计，锂资源自2021年开始供需逐年趋紧，到2025年仍有较大的供给缺口。

　　中信证券表示，今年一季度，澳洲锂矿产量连续第二个季度出现环比下降，锂精矿供应紧张趋势不改，成为制约锂供应增长的核心环节。5月以来国内碳酸锂价格止跌企稳，在多重因素的刺激下，预计锂价全年将维持高位运行。