2月9日，深交所下发关注函，就深圳市超频三科技股份有限公司（以下简称“超频三”）拟投资建设锂电池正极关键材料生产基地一事连发数问，引发市场热烈讨论。不过就二级市场反应来看，自1月28日超频三宣布豪掷数十亿元切入锂电池正极材料领域后，其股价一路飘红。截至2月10日，超频三已连续5个交易日股价上浮。即使收监管部门质疑也无唱衰之势。

 诚然，在原有主营业务散热器及LED照明灯具净利润持续萎缩的背景下，超频三布局拓展新的领域无可非议。但值得注意的是，从目前规划看，超频三为转行投建锂电池新产能的金额接近其总资产的两倍，且当前锂电池产业正处于新一轮投资扩产潮中，后入局者将越来越难。

 投资额远超公司总资产

 在《关于拟投资建设锂电池正极关键材料生产基地暨签署投资协议书的公告》中，超频三表示，为进一步提高公司业务承接能力，顺应产业发展趋势，构建新能源锂电池正极关键材料完整产业链的战略业务布局，公司及控股子公司个旧圣比和实业有限公司（以下简称“圣比和实业”）拟与云南省红河哈尼族彝族自治州人民政府签署《锂电池正极关键材料生产基地建设项目投资协议书》，并拟在蒙自经济技术开发区投资建设锂电池正极关键材料生产基地。

 具体来看，项目用地约800亩，总投资50亿元，其中固定资产投资35亿元，建设年处理4.5万吨金属量废旧锂电池及电极材料生产线，年产6万吨前驱体、年产2万吨碳酸锂、年产2万吨正极材料生产线等。项目建设周期4年，分三期建设。其中，一期项目总投资9亿元，其中固定资产投资6亿元，建设年处理1.1万吨金属量废旧锂电池及电极材料生产线，年产1.5万吨前驱体、5000吨碳酸锂及1万吨正极材料。

 然而，超频三的资金实力似乎与上述投资资金差距悬殊。截至2021年9月末，超频三总资产为20.8亿元，净资产为11.55亿元；货币资金1.73亿元，较2020年第三季度增加了88.81%，主要系公司完成了定增所致。同时，超频三还有3.73亿元的短期借款、约4亿元的应收账款和应收票据、1270万元的长期借款，负债合计8.1亿元。

 超频三则在公告中称，本次投资项目的资金来源为自筹资金。

 深交所要求超频三结合货币资金等情况，说明本次投资的具体资金来源及对公司财务指标的量化影响，公司是否具备项目建设的资金实力，并充分提示风险。

 主营业务增收不增利

 在超频三看来，若项目能够顺利推进，从长远来看对公司业务布局和经营业绩具有积极影响，有利于增强公司持续盈利能力，全面推进公司的整体发展。

 有媒体猜测，超频三跨界转型是因近年来公司盈利能力明显下滑。2017-2020年，超频三分别实现营收4.11亿元、5.13亿元、5.36亿元、6.09亿元，净利润分别为0.34亿元、0.1亿元、0.12亿元和0.15亿元，增收不增利现象明显。另据2021年业绩预告，超频三预计亏损1.28-1.73亿元，或现首亏。

 在此背景下，超频三将目光投向新市场理所当然。记者注意到，早在2018年，超频三就已经将锂电池产业视为未来公司新的利润增长点。2018年7月，超频三以自有资金9456.38万元公开摘牌收购云南锡业集团有限责任公司持有的圣比和实业49.5%股权。2021年9月，超频三再次收购圣比和实业5%股权，圣比和实业成为其控股子公司并纳入合并报表范围。

 然而，被超频三收至麾下后，圣比和实业的业绩并没有明显增长。截至2021年7月，圣比和实业净资产1.57亿元，较2017年的1.47亿元仅增加0.1亿元。2021年1-7月，圣比和实业实现营收1.09亿元，净利润为422.24万元；而2017年圣比和实业的营收和净利润分别为3.06亿元和1679.18万元。

 深交所也注意到了圣比和实业的情况，要求超频三披露圣比和实业主要客户以及所处行业地位，与主要竞争对手的优劣势情况及核心竞争力，是否具备项目建设能力。

 值得一提的是，在首次收购圣比和实业股权时，超频三曾代圣比和实业清偿其5240万元债务及利息。2019年6月，超频三为圣比和实业提供5240万元财务资助，后经两次展期至2022年9月9日。

 深交所要求超频三说明对上述财务资助多次展期的原因、资金最终流向及使用途径，是否实质为偿还债务，圣比和实业是否具备偿还能力。

 可行性遭监管部门质疑

 在市场需求旺盛的背景下，锂电池正极材料厂商正加速扩产。据第三方研究机构集邦咨询预测，到2025年全球动力电池对正极材料的需求将突破215万吨，加上储能、消费电子等相关领域，市场对正极材料的需求或超360万吨。有统计显示，2021年，我国锂电池正极材料扩产项目数量超50个。其中不乏锂电池正极材料龙头企业，比如厦门厦钨新能源材料股份有限公司去年就通过IPO募资约14亿元，用于投资投资年产4万吨锂电池材料产业化项目。

 产业内知名企业频频扩产，超频三又有何优势？在关注函中，深交所特别要求超频三结合主营业务经营状况、锂电池正极材料与公司主营业务的关联性，详细说明本次投资的原因及必要性，公司主营业务和经营方向是否将发生显著变化。同时质疑了超频三项目投资建设的可行性和可实现性，要求其详细说明产值目标测算依据、测算过程、建设时间、各年进度安排、预计达产时间、预期效益、产品的技术路线、工艺及用途。

 截至发稿，超频三未回复深交所问询。但其在公告中也强调公司项目建设存在一定不确定性。“本投资项目金额较大，投资周期较长，且鉴于项目宗地交付进度与交付时间、相关报批事项完成时间存在一定的不确定性，项目建设过程中也会面临各种不确定因素，从而导致项目能否按照协议约定的期限竣工及正式投产存在较大的不确定性。”超频三称，本次投资可能存在未能达到预期收益的风险。

 据公开信息，截至目前，超频三及圣比和实业尚未参与签署投资协议。