由于人民币对美元升值幅度不大，因而人民币升值导致对以人民币计价的大宗商品价格下降的影响也会比较有限。为就验证此理论观点，今天我们利用以往的数据来进行实证的检验，并且以进口需求量极大的铁矿石为例。

 我们使用的数据来源于国泰安的数据库，数据的时间跨度为2016年1月到2021年的3月的月度数据，变量包括铁矿石的平均单价（以人民币为单位）、当月平均汇率（美元兑人民币）和进口量，所有的数据均进行对数化处理。

 经过检验我们的时间序列数据是非平稳的，因为我们进行了一阶差分，差分的一阶数据是平稳的，因而我们使用向量自回归模型进行了分析，经过确认我们模型的滞后的阶数是2阶，并经过检验，我们的整个回归系统是平稳的。

 我们获得的正交化脉冲响应图如图1所示。但是在这里我们仅关注汇率对铁矿石价格的正交脉冲响应。因此我们将汇率对铁矿石价格的正交脉冲响应提取出来，得到图2。由图1可以看出汇率的变动对铁矿石价格的影响是很微弱的。

图1 正交化脉冲响应图

图2 铁矿石价格对汇率的正交化脉冲响应

 由图2的结果可以看出，人民币贬值对铁矿石价格的影响会在2到3月后达到最大，人民币贬值使得铁矿石价格上升，换句话来说就是人民币升值会使得铁矿石价格下降，这种影响会在2到3个月达到最大。

我们对变量铁矿石进口价格的对数的一阶差分进行预测误差方差分解。结果显示汇率的的变动对铁矿石价格的影响非常小，其预测方差仅有2.5%来自于汇率的变动。

我们的分析结果基本上可以证明，人民币的升值确实给铁矿石的价格带来了下降的压力，而且这种影响会在2到3月后达到最大化，但铁矿石的价格主要是由其他的因素影响的，汇率对铁矿石价格的影响很微弱。