近日电解铝利润来到4000元/吨，达到近十年以来高位。回顾历史数据，过去十年里电解铝企业利润大多数时间位于1800元/吨以下，甚至处于亏损状态。2020年上半年受疫情影响，下游企业复产复工延期导致电解铝社会库存快速攀升，铝价暴跌。电解铝企业亏损一度达到2093元/吨，但随后疫情缓解，复产复工带动光伏、建筑、电池软包等消费增量显著改善，加上货币刺激政策频出，铝价一路上涨，电解铝企业利润开始上升，直到近期利润飙升至4000元左右。

 近期利润飙升至历史高位，主要来源于高铝价和低成本。高铝价是基本面因素占据主导，库存水平低，且对未来去库预期较大。加上近期碳中和消息助推铝价上涨。另一方面，氧化铝等原料价格变化不大，电解铝成本涨幅有限也释放更多利润空间。

 SMM数据显示，2021年2月（28天）中国电解铝产量301.7万吨，同比增长5.23％。截至3月初，全国电解铝运行产能达3968万吨，有效建成产能规模4354万吻年，全国电解铝企业开工率91.1％。进入3月，供给端看，此前国内新投产能将持续放量，当月国内电解铝产量预计达334.4万吨，同时进口量因2月底进口窗口打开或能达15万吨左右；需求端，当前铝下游处于季节性回暖状态，整体来看国内电解铝社库3月底至4月初有望进入去库区间。

 高利润对部分闲置产能有刺激作用，包括河南和甘肃都有一些复产计划。SMM预期2021年的复产总产能在40-50万吨之间。对于新增产能方面推动不会特别明显，主因投产需要考虑电力，资金等多方条件，所以新增产能按部就班投产，全年预期在180万吨附近。

 高利润对于电价的直接影响并不明显，电价主要受煤价和铝价影响，铝价高企会带动部分地区上调大工业用电价格，如青海、甘肃等省，不过此部分产能占比相对较小。

 对于后期电解铝利润而言，SMM认为相对于1季度铝厂利润，未来三个季度铝厂利润略有收窄，但整体利润水平仍然处于高位。一方面铝价下跌空间不会特别大，整体运行16500-17500元/吨；另一方面我们成本上涨速度不会很快，氧化铝和电力等原材料价格上涨间接会助推部分成本上移，但平均成本上浮区间也就在500元/吨附近。