“鼠”实不易，“牛”转乾坤，2020是一个多事之年美国WTI期油负油价及百年一遇的新冠肺炎出现令人印象深刻。2020年初国际油价开始于60美元/桶水平，随后遇上百年一遇的新冠肺炎令市场需求大减。细数下来，2020年仅剩下4个交易日，油市2021行情会怎样演绎?能否“牛”转乾坤。

2020年3月的OPEC+大会未能达成减产协议，引起沙特及俄罗斯增加油产抢夺市场分额。由于美国页岩油产量增加，导致4月的油管输送能力及油库爆满，引致WTI期油史上首次负油价的出现，WTI跌至-40美元/桶水平。

5月初OPEC+開始减产970万桶/日后，油价逐步上升至40多美圆/桶水平区间波动多月。直至11月新冠疫苗研发有重大突破，以及12月OPEC+决议减缓2021年增产速度，才引领油价上升至50美元/桶程度。

2020年原油时序

1月国际油价年初始于60美元/桶程度﹔新冠疫情迸发;

2月OPEC与俄罗斯开端新一轮减产会谈;

3月OPEC与俄罗斯减产会谈于3月6日决裂﹔沙特增产与俄罗斯等国竞争市场份额﹔国际油价由月初的50美元/桶程度降至月底的25美元/桶程度，油价大跌超越50%;

4月初OPEC、俄罗斯及多国结合减产，OPEC+准备于5月及6月结合减产970万桶/日﹔受页岩油产量过多及油管保送才能及油库接近满负荷影响，引致WTI的库欣库存爆满，招致WTI期油史上初次呈现负油价及于4月21日跌至-37美元/桶;

5月OPEC+开端减产970万桶/日﹔国际油价于25美圆/桶反弹至38美圆/桶;

6月国际油价于40美元/桶动摇﹔全球新冠确诊人数打破1000万人;

7月欧洲疫情夏天放缓，油价平稳动摇;

8月OPEC+减产范围8月开端降至770万桶/日;

9月OPEC+以为石油库存呈现降落，不会加大减产范围;

10月新一轮的秋冬疫情开始，全球每日确诊人数由均匀30万人/日向上增加，油价受压跌至35美圆/桶;

11月新冠疫苗开发有严重打破，油价重拾上升趋向，由38美圆/桶向上升至月底的48美圆/桶;

12月OPEC+决议放慢缩减减产范围，2021年1月开端由减产770万桶/日缩至减产720万桶/日。

2021年主要利多因素分析

疫苗研发及接种

世界多个国家大范围研发疫苗及开始接种，有助发达国家经济及原油需求重回正轨。不过，疫苗产量、有效性及反作用将影响抗疫效果。现有的2大多国普遍认可紧急运用的疫苗包括辉瑞(Pfizer)与BioNtech研制的BNT162b2和莫德纳(Moderna) 的mRNA-1273，其有效率皆能达至90%以上。依据外媒统计显现，另有6个有限度/早期运用中的疫苗来自中国及俄罗斯。处于第一期、第二期及第三期研发阶段的疫苗分别有43个、20个及18个。有估计指2021年至少有20亿至40亿剂疫苗供给市场。

2020是一个多事之年，美国WTI期油负油价及百年一遇的新冠肺炎呈现令人印象深化。2020年初国际油价开端于60美圆/桶水平，随后遇上百年一遇的新冠肺炎令市场需求大减。3月的OPEC+大会未能达成减产协议，引起沙特及俄罗斯增加油产争夺市场分额。由于美国页岩油产量增加，招致4月的油管保送才干及油库爆满，引致WTI期油史上初次负油价的呈现，WTI跌至-40美圆/桶水平。

5月初OPEC+開始减产970万桶/日后，油价逐渐上升至40多美圆/桶水平区间动摇多月。直至11月新冠疫苗开发有严重突破，以及12月OPEC+决议减缓2021年增产速度，才引领油价上升至50美圆/桶水平。

OPEC延后放宽减产规模至720万桶/日

OPEC+减缓2021年增产速度，由2021年1月起逐步由协议减产770万桶/日，逐步缩少减产规模最多50万桶至协议减产720万桶/日，并非原定的缩少减产规模200万桶/日，有助减少市场过多供应。最多50万桶/日的增产幅度由OPEC+联盟每月的会议决定，有一定的空间控制供应。此外，OPEC+将补偿减产期限延至2021年3月底，以确保成员国们能有足够时间遵守协议，补回之前应有的减产产量。2020年5月初始的减产规模为970万桶/日。

需求平稳增长

3大国际原油组织预期2021年第一季的需求比2020年第四季平稳或增加40-50万桶/日，但依然会比2019年第一季的需求减少400多万桶/日。反映原油需求虽然大幅少于疫情发生前，但原油需求是恢复中。

预料全球原油库存持续下降

受OPEC+ 2021年继续减产措施及缓慢增加油产影响，3大原油机构预期在OPEC+不增产超过50万桶/日下，全球原油库存会持续下降。有助去库存及支持油价，减低油价下跌的机会。

2021年主要不确定因素--中美贸易战

随着特朗普下台，中美贸易战或会有一个转变的机会，有利两国经济及原油需求增长。现时近一半中国出口至美国的产品被征收25%关税。不过，下任美国总统拜登曾表示不会取消针对华关税，将与盟友共同制衡中国。因此下任美国总统上任后，取态会否转变会影响未来4 年中美经济及原油需求。

2021年主要利空因素

新冠疫情反覆

新冠病毒不断变种，最新研究显示英国变种新冠病毒的传播力增7成。虽然专家表示现有的疫苗对英国变种仍然有效，但亦有专家指出新冠疫苗可能会像感冒疫苗一样，未来人类可能要每年接种来预防病毒变种。预料2020年全球确诊新冠肺炎人数将突破8000万人。

世卫组织(WHO)主导的全球疫苗配送计画(COVAX)，预计在2021年底之前，配送20亿剂新冠疫苗给全球各地最需要接种的至少20%民众。不过，外媒指出世卫内部文件显示如COVAX计划失败，贫穷国将直到2024年都无法取得新冠疫苗。有专家指如要达到郡体免疫，必须有60-70%人口有免疫力，才能较有效地减低新冠病毒在社会间的传播。

伊朗核协议

美国下一任总统拜登表示将会重回伊朗核协议。如果美国停止制裁伊朗，伊朗2021年或会增产石油至450万桶/日，出口增至230万桶/日。有分析指伊朗现时约出口30万桶/日，以此为据，伊朗可为原油市场带来200万桶/日的供应，对油价有一定的压力。

2021年油价展望

由沙特及俄罗斯指导的OPEC+联盟的将于明年1月4日会面商榷OPEC+的增产幅度，将成为2021年初油价走向的第一个重要指标。不过，OPEC+局部成员早前曾对增产幅度呈现分歧，估计2021年OPEC+ 内部的增产讨论会有一番争辩。

此外，影响2021年最重要的要素还是暴虐全球的新冠肺炎疫情，疫苗的产量、有效率、接种后有效时效、反作用、愿意接种的人数将影响控制疫情的效果。世界各国还要克制疫苗产能及运输的樽颈，都是2021年世界各国的一个重要难题。意料兴旺国家于2021年有才能开端大范围接种，令经济好转及油需于2021年下半年如下上升至接近疫前程度。

不过，专家预期直到2022年，全球多国才有比拟多的疫苗供给，国际原油需求将依赖各国免疫人数才干大范围恢复。

控制原油供需的均衡主要是由供给方面着手，伊朗有时机为国际油市增产200万桶/日，对冲了局部OPEC+的减产720万桶/日的作用。因而OPEC+恰当地控制减产幅度对原油供需均衡非常重要。

2021年上半年的原油需求高于产量下，油价或有空间再破高位，但2021年下半年原油供需再均衡下，油价动摇空间或会有所减少。在国际油市供给恰当地受控及疫苗开端大量接种下，国际油价还是有时机在2021年应战60美圆/桶。新冠疫苗2021年将成为影响世界经济及油价的最重要要素。

疫苗对部分人有严重反作用或过敏反响，美国有2名护理员接种辉瑞(Pfizer) 疫苗后，呈现严重过敏反响。普通疫苗都需求几年的研发时间去确保安全，若然有问题或会影响防疫工作及原油需求。

总结

预料2021初期疫情还是会严重，经过世界多国开端大范围繁衍新冠状疫苗下，疫情在已开展国家的扩散有时机于夏天缓和和，原油需求会有一定水平的恢复。 没有诱因过剩增产压低油价，原油库存亦会继续降落，2021年下半年原油供需有时机达至均衡。另外，美国以不时的印钞方式应对疫情下受创的经济，美圆的购置力会降低，美圆贬值形成大宗商品的价钱上升，增加油价向上升的空间。

随着2021年经济好转及油需增加，油价有时机打破60美元/桶。不过，伊朗能否增产，疫苗产量缺乏，中美贸易战的不肯定性为油价埋下了伏线。2021年秋冬油价 的走势还是会受疫苗的普遍植入水平影响，因而新冠疫情依然会是2021年左右油价的最关键要素。