全球铜矿主要生产国为智利、秘鲁、中国、美国、澳大利亚、刚果（金）、赞比亚、墨西哥、印度尼西亚和加拿大等。由于新型冠状病毒肺炎疫情的影响，生产全球大部分铜的南美生产商已经停止或削减业务，并放缓了项目建设。同样，非洲大部分铜矿也处于审查或停产状态。伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）的研究总监尼克·皮肯斯（Nick Pickens）在近期的一份报告中表示，铜价的暴跌和针对新型冠状病毒肺炎疫情所采取的遏制措施，对全球铜矿的供应和项目建设构成了重大风险。

 在秘鲁和智利大规模关闭矿山15天的情况下，预计全球铜年供应量将减少1.5%。另外，低铜价可能会阻碍矿山重启和开拓新项目。铜价目前交易价格低于行业成本曲线的第90个百分位数（4916美元/吨）。由于疫情的蔓延，临时关闭和施工延期的矿业项目已经越来越多。铜价的持续下跌可能会使上述情况短期内更加难以好转。

2005年1月~至今伦敦铜价月平均值 

供给方对铜价的反应

 1.供应中断与新型冠状病毒肺炎疫情蔓延有直接关系。

 近期，新型冠状病毒肺炎疫情的传播范围迅速从铜需求的主要地区（中国和欧洲）扩展到铜供应的主要地区（美洲和非洲）。秘鲁政府宣布实施严格的强制隔离措施，一些矿区被迫转入临时保养和维护阶段。智利政府宣布进入为期90天的“紧急灾难状态”。智利国家铜业公司（Codelco）表示，将保持所有单位15天的“运营连续性”。同时，斯彭斯（Spence）和埃斯康迪达（Escondida）的工会要求必和必拓（BHP）实施更严格的措施以确保其员工的健康，否则就关闭矿场。刚果（金）政府宣布进入“国家紧急状态”。世卫组织将赞比亚列为“橙色二级”预警。加拿大多地宣布进入“紧急状态”。澳大利亚政府宣布进入“人类生物安全紧急状态”。此外，加拿大、刚果（金）和澳大利亚等国家的矿山已经开始出现临时裁员和停职现象。

 2.疫情对全球铜供应意味着什么？

 就疫情对全球铜市场的重要影响而言，迄今最值得注意的公告来自智利和秘鲁政府——他们中断铜市场供应15天。皮肯斯断言，秘鲁和智利长达15天的关闭将使铜的全球年供应量减少1.5%。同时，嘉能可等矿业公司已经关闭了包括非洲在内的多国采矿业务。

 “在现阶段，这些国家的矿产供应并不会全部停止。各种迹象表明，秘鲁和智利的一些大公司正设法在限制下继续进行生产。”

 然而，还有更糟糕的情况需要考虑。如果病毒在拉丁美洲的这种“破坏”（导致矿场的大规模封锁）蔓延至非洲、北美和大洋洲，这将对全球铜矿供应造成灾难性后果。种种迹象表明，在未来几天和几周内，遏制疫情蔓延的措施可能会加强。

 3.2020年后的矿山项目延期使未来供应增长面临风险。

 对新型冠状病毒肺炎疫情的遏制也在影响新项目的开工建设。据分析，未来3年的矿产供应增长将来自秘鲁（奎亚维沟矿山和朱斯塔矿山）和智利（奎伊布拉达-布兰卡和斯宾塞矿山），以及在其他地方的一些绿地开发项目和棕地开发项目。然而，这些项目中至少有3个近期已经停止或减缓了建设进度。英美资源集团（Anglo American）宣布，因秘鲁采取为期15天的国家检疫措施，奎亚维沟矿山的建设已经放缓。泰克（Teck）公司也暂停了智利QB2项目的施工活动，为期2周。在蒙古，有报道称，由于政府的限制，奥尤陶勒盖铜金矿山的开发工作已经放缓。综合来看，这些项目占未来3年预计净增长总额的1/3。

 4.供给方对价格的反应

 在过去十多年中，有两个与价格有关的矿山关闭时期：第一次是2008/09年全球金融危机期间的需求冲击，铜价在6个月内跌破了第90个百分位数，导致约2.2%的供应中断；第二次是在2015/16年，当时强劲的矿产供应增长和疲软的需求促使价格大幅下跌且持续时间较长，铜价连续18个月低于第90个百分位，最低时接近第80个百分位数，导致全球年供应量的4.2%退出市场。

 2020年，伦敦金属交易所（LME）铜的现金价格下跌始于3月13日，即世界卫生组织（WHO）宣布新型冠状病毒肺炎疫情全球大流行之后。截至3月20日，价格收于4 855美元/吨，短短一周内下跌了15%，今年年初以来下跌了25%。

 到目前为止，矿山因为新型冠状病毒肺炎疫情而关闭还是暂时的。然而，由于价格较低，对一些生产商来说，决定重新启动将变得更加困难。此外，长时间的价格低迷可能会导致目前未受疫情干扰的边际采矿作业减产。

 在今年剩余时间内，皮肯斯认为，铜年平均价格将维持在4850美元/吨左右。由于油价走低和生产国货币走弱，目前价格已明显低于2019年的水平。但历史告诉我们，在需求冲击下，价格可能会跌至60~70个百分位的低点，短期内低于4400美元/吨。

 5.铜价和铜矿成本分析

 受需求疲弱和沙特阿拉伯石油供应迅速增加的推动，油价在3月初暴跌。布伦特原油价格已下跌50%，至每桶30美元以下。平均而言，燃料占矿区总成本的7%。油价下跌预计将使矿区平均成本降低约110美元/吨。

 对石油价格与能源、服务和消耗品成本之间的历史表现的分析表明，这些组成部分对平均成本的影响远大于110美元/吨。影响成本的不仅仅是油价，货币贬值也是重要因素。与2019年的平均水平相比，占全球铜矿产量75%的前十大生产国当地货币兑美元已经贬值。同时，这些国家的货币（包括美国）平均贬值超过10%。

 按市值计价分析，在当前市场价格下，C1资本支出成本曲线的第90个百分位将下降约550美元/吨，至4916美元/吨。此外，平均油价长期走低将引起其他原材料成本的降低，对铜价回升产生不利影响。

 （作者：任军平，戴朝成，朱清；单位：中国地质调查局国际矿业研究中心、中国地质调查局天津地质调查中心）