4月26日，美锦能源召开年度股东大会，《证券日报》记者深入现场，近距离感受股东大会，聆听投资者和公司高管的心声，并多方走访太原当地以及业内人士，力求无缝解读最近三个月以来沪深股市“氢能源第一股”穿越过去容纳现在并可洞见未来的“庐山真容”。

股价从3.11元到21.54元，74个交易日    

2018年，国内沪深股市风雨飘摇。2018年4月到12月，国内沪深股市连绵下跌，期间个股风险连连释放，间或暴雷不断。就连贵州茅台也从800元跌到过500元。

美锦能源从2018年3月27日开始停牌酝酿重大资产重组，彼时停牌价格为5.23元。之后停牌四个月，此间股票市场上证指数从逾3100点跌到最低2400点上方。7月31日，美锦能源资产重组终止，股票复牌后，股价迅速回落到4元以下。2018年12月27日出现最低迷的价格3.11元，相较于最近一次的高管股权激励价格2.86元只有8%的溢价“安全垫”。

系统风险，几乎无人幸免。

关键是，当股市上涨的风潮刮起来的时候，谁可以傲立潮头？

这一次，第一个横刀立马的是东方通信。它从最低3.7元，94个交易日内上涨到41.88元最高价，最大涨幅1007%。期间累计成交额1164.8亿元，换手率720%。很多市场人士认为，东方通信以5G时代中国要在某些世界性前沿科技领域实现超越为概念，在科创板要推出的时代机遇面前所展开的摧枯拉朽的上涨，唤醒的是市场对牛市来临的憧憬和信心。东方通信之后，多少人欢欣鼓舞，财富命运在短期内得以改变。

市场无关对错，只需参与者抛却杂念而与之共舞。

东方通信所代表的新一代信息技术之后，新能源揭竿而起，这一次新能源的领军者是氢能，市场选择了美锦能源。2018年12月27日股价最低3.11元出现之后，美锦能源用74个交易日，涨到21.54元，涨幅577%，换手853%，成交额904.98亿元。市值最高摸到880亿元。

有意思的是，在东方通信的迅速上涨过程中，公司反复澄清说自己和5G关系不大，可是这并不能熄灭市场对东方通信所承载的5G大时代来临的美好憧憬与热情。有人戏称，市场追捧东方通信，仅仅因为这个名字就足够了。

不要评论市场的对错，因为这才是真实的市场。

美锦能源，也仅仅是因为概念吗？

布局氢能，美锦准备了十年？

山西，中国独一无二的煤电重化工业基地，也是独特的以煤电传统能源经济为主导的省份，中国所有省份中按上市公司市值进行衡量煤电能源成分几乎占绝对主导，没有之一。在2005年——2007年有色资源类股票“煤飞色舞”的时代，山西出尽风头。最辉煌的潞安环能，2006年上市，一年后涨十倍，最高价接近100元。

但是，站在历史和发展的角度看，煤炭为主的化石能源逐步降低在国家能源综合消耗中的比重，而提高非化石类尤其是清洁能源的比重，是大势所趋。山西在把遍地黑金源源不断的运往全国各地的同时，环境污染的代价也被不断诟病。2010年，国家能源综合改革示范区落地山西。有熟悉内情的山西当地人士告诉记者，不管是从革命年代山西对国家的独特贡献，还是当代山西对国家能源供应所作的贡献角度，国家层面对山西颇怀不一般的回馈之情。

识时务者为俊杰。这一次，准确切到并把握住国家能源战略和行业发展脉搏的，不是国企，而是山西做煤焦起家的民营企业翘楚——美锦集团。

2004--2007年之间，美锦集团先是从许继电气集团获得福建上市公司天宇电气的29%股权成为第一大股东，继而通过股权分置改革注入煤焦资产，实现了旗下资产上市。

上市仅仅是开始。2008年，福布斯中国富豪榜上，美锦集团创始人、原董事长姚巨货家族以68亿元财富位列中国富豪榜91名。对位列三晋之首的姚氏家族来说，其前进的目标绝不会因登陆沪深股市而停滞。

记者翻阅公开可见的媒体资料对姚巨货老先生的介绍，发现了一个有趣的现象。1945年，年仅13岁的姚巨货就参加了八路军儿童团为革命出生入死，后落入阎锡山军队在严刑拷打之下却能咬紧牙关保守机密。勇敢而又机智？爱憎分明？还是小小年纪就能审时度势而不随波逐流？解放后，又是青春年少就担任乡镇父母官。然后的1980年代即改革开放最初，就因为借款买了两辆运输车被极左思潮迫害而入狱八个月。之后，得到平反赔偿万元却又全部捐作党费。经过艰苦创业，切入煤炭焦炭这一山西当地资源禀赋最具优势潜力的行业，终成山西煤焦行业首屈一指的大佬。

敏锐的觉察并全力以赴的捕捉到时代发展的潮流和机遇，而又不失原则，这是姚老先生给记者的启示。这也是记者在力求深刻挖掘美锦能源今天的崛起内因之时，从家族传承的基因角度能感知到的一股强大的内在动能。

据接近美锦的山西当地权威人士介绍，美锦能源向氢能源的转型，也是在近十年前就已经开始了。据说，整个姚氏家族早就深刻清醒的认识到，靠煤炭的日子已经过时了，因此其谋求转型的决心和思路坚定而又清晰。

在本次股东大会上，“姚三代”代表、美锦能源董事长姚锦龙在和股东交流环节的一开始，如此描述对氢能源的布局初衷。他说，国内电动车和锂电池的发展已经有十几年时间了，在这个过程中，发现锂电池充当的是一个新能源的过度性角色而非终极方式，而山西当地以及美锦又富产氢能，上至国家下到地方和企业都普遍认为氢能源将是山西发展的巨大优势，不好好利用实在是太可惜了。正是在这种情况下，美锦开始瞄准氢能并全力以赴进行布局。

美锦集团董事兼总裁、“姚二代”代表姚俊杰曾对外界表示，如果企业的规划和国家倡导的方向一致，那就已经成功一半了。

2019年两会期间，有识之士关于氢能源发展的提案络绎不绝。2019年《政府工作报告》将“推动充电、加氢等设施建设”的氢能源内容正式写入报告。随后的3月26日，国家四部委联合发布的新能源车补贴政策中，明确提出支持充电（加氢）基础设施”短板”建设。这是国家层面正式出台对氢能源发展的支持政策。

美锦能源，为这一天的到来已经准备了十年。

扎根氢能源全产业链的攻城略地

有了高屋建瓴的战略谋划，才会有前行道路上的心无旁骛和坚定执著。

2017年12月，美锦能源公告以现金方式收购佛汽集团持有的佛山市飞驰汽车15%股权。这次收购的股权在2018年9月得到广东省佛山市工商局的核准回复，公司受让佛汽集团持有的飞驰汽车15%股权完成过户交割。加上此前已经获得的股权，至此美锦能源已拥有飞驰汽车51.2%股权，飞驰汽车成为公司的控股子公司。

关于本次收购完成的意义，其实外界一开始并没有完全意识到，那时候的股价基本没什么反映。不过，公司如此描述这一次收购完成布局的意义：此举将为公司在氢能应用领域奠定坚实的基础，公司将利用自身主营业务焦化生产过程中成本富产氢的优势布局开发加氢站，提升品牌影响力和未来业务发展能力。

公开资料显示，飞驰汽车具备5000辆氢能源客车的年生产能力。2018年，其氢能源客车产量国内排名第一，氢能源物流车产量国内第二。公司公告还显示，飞驰客车的氢能源车已经出口马来西亚，配套东南亚第一个氢能源客车示范运行项目。飞驰汽车氢燃料电池汽车出口马来西亚，实现了我国氢燃料电池汽车出口零的突破。

2019年1月，公司再次发布在氢能源领域的重要布局。公司持股45%的参股公司广州鸿锦与相关方签订增资协议，向氢燃料电池膜电极生产企业鸿基创能增资1.02亿元，本次增资完成后，广州鸿锦持有鸿基创能 51%股份。

对于本次增资，公司的解释是基于自身丰富的氢气资源优势，顺应国家能源发展总体战略布局，响应国家清洁能源产业规划号召，致力于氢能产业投资。在2018年成功控股飞驰汽车的基础上，进一步参与氢能源产业投资，为公司打造中长期增长动力。

公开资料显示，鸿基创能是致力于氢燃料电池核心部件膜电极的生产企业，拥有高素质、具备丰富行业经验的人才团队，其生产的膜电极产品兼具高性能、低成本等特性，加之一直积极响应国家、省、市、区等各级政府产业战略布局并推动生产线落地，使其成为了国内氢燃料电池膜电极行业中具有独特地位的企业。

记者注意到，鸿基创能是国内低成本、高性能膜电极规模化生产先行者，膜电极是燃料电池最核心的零部件，在燃料电池电堆中承担了核心的电化学反应功能，其成本占据电堆总成本60%以上。此前，膜电极技术主要由国外垄断，目前的前沿技术主要由国外大企业掌握，国内虽有部分企业和机构突破技术难题，但由于成本问题难以形成规模化生产，因此国内还没有公司具备膜电极的大规模连续化生产的能力，产业化基础非常薄弱。鸿基创能将填补国内这一技术空白，致力于建设国内第一个投产的低成本、高性能膜电极规模化国产生产线项目，且膜电极产品技术水平和制造成本可以参与国际竞争，从而填补国内技术空白，改变国内膜电极等核心产品需要国外采购以及产量较小的现状，解决国内的氢燃料电池产业不具备主流膜电极自主核心技术和制造成本高的痛点，为我国燃料电池发展做出积极贡献。

公开信息显示，鸿基创能拥有以加拿大工程院叶思宇院士、邹渝泉博士和唐军柯博士为核心的国内外技术专家团队共计十余人，多名核心技术人员拥有在国际上知名燃料电池公司关键岗位工作的经历。其中，叶思宇院士曾任巴拉德首席科学家。巴拉德被业界比较一致的认为走在了全球氢燃料电池行业的前列。

公告显示，鸿基创能预期的产品性能可以达到国际同类水平要求，成本将会大幅度低于市场上竞争对手。自鸿基创能成立之初，鸿基创能膜电极产业化项目就得到了广东省、广州市、黄埔开发区等各级人民政府的大力支持。公开资料显示，广东省正在竭力打造全国的新能源综合改革示范区。

当时的公告还显示，鸿基创能目前已与下游客户即氢燃料电池生产企业进行了积极接洽，沟通效果良好，预计投产后能够顺利打开膜电极产品市场。

在本次股东大会上，姚锦龙向外界表示，鸿基创能的生产线目前已经建成投产，正式的产品将很快下线。他还向外界透露，鸿基膜电极的量产，将使整个氢燃料电池的成本下降20-30%。

而在佛山，2018年底已经开始运营两座加氢站，其中一座即由美锦参股的锦鸿新能源负责筹建。与此同时，佛山首批运行的70辆氢能源客车，也全部由飞驰客车制造。

至此，从氢能源客车关键部位之燃料电池电堆膜电极，到客车整车，到加氢站，乃至生产煤焦过程中氢气的生产，美锦能源已经完成了全产业链的布局。

筑巢可以引凤。美锦能源在氢能产业链上的成功布局终于迎来了花开时刻。2019年3月，公司公告与嘉兴管委会拟成立氢能产业联盟，在嘉兴市秀洲区投资建设美锦氢能汽车产业园。产业园总体规划用地2000亩，预计总投资100亿元。公司称，将利用自身在氢能布局优势， 相关投资项目包括但不限于整车、电堆、制氢、储氢装备项目。而嘉兴则将积极搭建氢能基础设施建设运营平台，并积极利用金融资源，发起设立氢能源产业基金，用于产业链重大项目投资。 双方将积极配合共同引进联合国家级氢能研究机构及院校，组建氢能技术研究院。   

这是美锦能源自上市以来，第一个公告上百亿的投资项目。

三个月前的2018年12月27日，公司股价最低迷的时刻，总市值只有大约130亿元。

2019年4月，公司又发布了全资子公司在大本营清徐的精细化工循环产业园开工建设合同公告。记者查阅太原当地公开资料发现，该循环产业园近年来一直在推进中，是按照山西省焦化产业布局意见，并经有关部门批准，按照“高端化、绿色化、集成化、智能化”定位，以“装备一流、环保一流、能耗一流”为标准打造的精细化工循环园区，已纳入太原市委、市政府产业转型发展重大战略布局，是太原市千亿元产业集群的重要组成部分。有关资料显示，该产业园总计划投资400亿元，新建焦化项目要求在2020年底前建成投入运行，美锦能源全资子公司美锦华盛化工新材料有限公司是产业园建设主体之一。按照园区总体规划，美锦华盛拟依托当地丰富的煤炭资源，采用先进的工艺技术，打造年产400万吨焦炭、煤焦油、粗苯等，利用年产400万吨焦化副产的焦炉煤气和园区内其它焦化企业副产焦炉煤气藕合上游企业富CO气体，年生产30万吨乙二醇、15万吨LNG、年产4.8亿立方米氢气等化工新材料生产项目。  

又是一个关乎氢能源的落地式的过百亿投资项目。

“市场的热情来得太猛烈了”

山西清徐县，距离太原市中心只有四十公里，沿汾河依吕梁山脉而立。知道清徐的人并不多，但是《三国演义》与作者罗贯中几乎国人尽知，他就是清徐出身的大文豪。山西老陈醋在中国同样家喻户晓，清徐是山西老陈醋的发祥地。从某种角度说，今天的中国人，每时每刻的思维结构中可能或多或少的带有三国情结，每天的日常生活中可能或多或少的身体力行的享受着清徐老陈醋的芳香和滋润。

清徐，是美锦能源的大本营。从太原出发沿汾河向南，一进入清徐县城，迎面而来的是宽敞的美锦大道。美锦能源集团公司所在地就在美锦大道旁。不过，股东大会开会的地方却是在十公里开外的美锦焦化公司。

美锦焦化的办公场地建的虽不气派，但也相当讲究，其最大的看点是沿湖而建。这是一个据说有2500亩地的人工湖泊，由姚氏家族引汾水而成，可以服务周边居民生产和生活用水所需。记者注意到，湖泊内有小渔船在里面穿梭。

市场热情如火如荼，美锦能源的股东大会自然也吸引了部分外地投资者前来。记者注意到，他们有从北京赶来的，有西安的，还有太原本地的。作为市场的人气和龙头股，参会的投资者代表并不算多。

姚锦龙的一番话解释了投资者到会的情况。他认为公司股票之所以被市场追捧，有两个基本点：一是公司具备传统能源向氢能源大举转型的扎实基础，这几年传统煤焦行业盈利状况不错，这给公司向氢能源的转型奠定了很好的基础，让市场对公司非常放心。同时公司向氢能源的布局不是一个点，而是全产业链布局，这在全市场几十家氢能源主题股票中是独一无二的。二是市场对氢能源主题追捧的热情来的太快了，太猛烈了，连上市公司和他本人在内也想象不到。

虽然股票涨幅巨大，但当投资者问及未来股价，姚锦龙避而不谈。他告诉记者，公司对股票以及市值管理没有任何计划，完全是市场行为。他透露，根据交易所提供的股东信息资料，股票上涨主要是私募游资行为，而且中间几乎是轮番接力。由于公司大股东所持股份基本处在未解禁（质押）状态，这不符合目前市场中的多数主流投资机构的选股标准，因此这一波上涨基本看不到公募、券商、保险等各类机构的身影。而游资私募的特点是根据市场情绪快进快出，追逐概念，对事关公司未来发展的股东大会信息并不十分在意，所以也没有代表参会。

不过记者注意到，参会的个人投资者虽然不多，但在交流中体现出的投资素质却令人刮目相看。有一位在国电系统工作的个人投资者，从3元多底部开始关注美锦能源，在2019年3月国家四部委联合发文支持加氢补贴政策出台时全仓介入，并在20元上方全部卖出。由于工作原因，这位投资者对国家的能源战略和行业发展了如指掌，从上而下的选股瞄准美锦能源，所以他感觉自己能对公司和股票理解的比较透彻。对公司股票未来前景，几位投资者虽然目前持仓状态不同，有的已经卖了做波段，有的还继续持有，但普遍对未来股价有乐观的预期。

姚锦龙虽然避而不谈公司股价以及市值管理，但言谈中看得出他对资本运作显然一点都不手生。他在股东大会上透露，随着公司价值被市场发掘以及市值的稳步增长，将在合适的时候向有关方面申请纳入沪深300指数成分股，如果有条件的话还会申请调入两融标的。

对于目前大股东质押率过高影响投资机构参与的问题，姚锦龙表示，大股东会在适当的时候做少量减持，将质押率降下来。记者粗略计算了一下，公司股票最低时，大股东全部股权价值不足百亿，而4月份最高价时相应的股权价值则超过了600亿元，可谓翻天覆地。

读懂过去，了悟当下，洞见未来

世间万物，来去皆有原因。儒家经典《大学》说，格物而后致良知；又说，格物致知需要先正心诚意。佛家说，过去心不可得，现在心不可得，未来心也不可得；又说，立足当下可以洞见未来。

三个月以前的投资者，极少有人可以做到立足美锦能源的当下，所以极少有人可以坐见三个月后繁花似锦的股价。

但是，三年前甚至十年前几十年前的姚氏家族，却已然了悟并在践行正心诚意然后格物致知乃至修齐治平的至理。

“姚一代”姚巨货老爷子虽已仙逝，但他所秉承的做人做事乃至在商业上的经略，已经融化为家族传承的真正内在精神财富，在“姚二代”和“姚三代”上面开花结果。姚家致富之后服务一方的报道和传说，已经无需赘述，还是说说内功。“姚二代”代表姚俊杰是家族中唯一一个在国企任过职的，他当年在西山矿务局已经快干到矿长了，这时候家族煤焦事业的发展亟需人才，姚俊杰毫不犹豫辞掉国企高管金饭碗身份，回到家族企业中勇挑大梁。

姚巨货老爷子五子一女，除姚俊良以长子身份承袭两份股权并执掌家业之外，其余四子一女在集团中股权均摊。在外界看来，这既显现了长子的担当和尊长权威，又体现了家族成员的平等之性，中国传统家族中长子嫡孙的血脉传承逻辑得到清晰贯彻和体现。

据说，“姚三代”共有18个子女，他们大多都受过良好的国外教育，大多获得了硕士学位，目前16位回到集团工作，有些已经升级为美锦集团高管或职业经理人，姚锦龙是其中的代表。在“姚二代”代表姚俊杰看来，“姚三代”的理念、思路、素质、专业水平、信息化程度均超出父辈。

2018年5月，记者有幸第一次见到姚锦龙。彼时姚锦龙在其北京的办事处里接待来自广东两家氢能源车类企业的高管。办事处是租的价值不菲的老式北京四合院，餐桌上吃的却以黄瓜、油菜等素疏为主，当时同行的一位著名央媒财经记者一度显得大惑不解。除此之外，姚锦龙最大的爱好是骑行，办事处角落陈设了若干辆性能优异的骑行用具。这一次股东大会，姚锦龙专程从北京赶回来，据说开完会正好赶上周末，他又要组织大家骑行。三次见姚锦龙，他给记者的印象是说话语速不快但充满机智，谦和中底气十足。太原当地有熟悉姚锦龙的文化界人士如此向记者形容：70年代出生的属虎人，名字中带一个龙字，龙虎之气集于一身。

在山西当地人眼里，山西清徐姚家的知名度之于山西，堪比马云之于全国，是名副其实的三晋第一大户。在外界看来，姚家是山西首富，不过在姚家人自己看来，姚家的首富富在穷则思变、勇于创新的富人思维，富在优良的家风代代传承。早在十多年前，美锦集团就建立了现代企业管理制度。姚巨货老先生明确提出要打造“超百年企业”，经过几代人的努力进入世界企业500强，把“厚德、诚信、和谐、创新”的家风代代传承。在如今的姚家人自己看来，姚家人丁兴旺薪火相传的家国基业之所以长青，是因为家族非常注重教育，从姚二代到姚三代，受教育程度越来越高，新一代接班人拥有良好的教育背景和现代企业管理的实践。而践行职业经理人制度和市场化运作的美锦能源，更有理由走在同行业的前列。

谈及对未来氢能源的布局，姚锦龙告诉记者，立足掌控终端同时全产业链布局是公司的总体策略，公司在氢能源产业链的技术环节会以参股高端为主，在终端即加氢环节则以控股为主，力争在加氢环节这个未来氢能源产业链最大的蛋糕中占据先机。

据了解，由于布局氢能源多年所做的积累，现在赶上国家政策向氢能源倾斜，近期国内不少省份和城市乃至大型企业包括上市公司，都在向公司参观学习，并洽谈深度合作。“这个行业还是刚开始，估计未来三到五年会逐步兴起。虽然未来还有很多路很长的时间要走，但代表一种力量和方向。我们还会不断有大手笔落地”，姚锦龙告诉记者。