近二十年以来，由于长期缺乏大规模的矿山勘探投入，锡行业一直处于原料供给远远小于冶炼产能的状态。缅甸矿大幅兴起的几年，尤其是2015年-2017年，国内原料紧张的情况一度得到缓解。但是，大量缅甸矿的涌入，也导致了国内很多高成本小矿山的关停，2015年-2016年国内矿山关停的比较多。尽管后期价格上行之后，理论上一些矿山可以重新开采，但是政府的环保监管、矿山整合政策等，使得这些矿山的重启遥遥无期，有些已经进入永久关闭状态。其中，非常明显的例子就是个旧的小矿山。这些矿山在今年年初已经获得政府的开工许可，但是因为各种原因，至今尚未重启。

 2018年，原料紧缺的问题再度困扰国内冶炼厂，尤其是10月份以后，原料的供需矛盾变得更为突出。其中，最主要的变化是占据中国原料供应40%的缅甸矿货运量的减少。根据中国海关的数据，今年1-9月份中国累计进口锡精矿17万吨，折合金属量4.35万吨，同比下降7%。其中从缅甸进口的金属量大约为4.26万吨，同比下降6.2%。如果仔细看2018年从缅甸出口到中国的月度货运量，可以看出从3月份开始，月度货运量一直比去年同期少。这表明从3月份之后，国内原料一直处于去库存状态。

 8月份以后，随着中缅口岸仓库大量原料库存被消耗殆尽，国内原料去库存基本结束，原料紧张的问题开始凸显。一方面，冶炼加工费持续下行，40度精矿的加工费从17000元下滑至目前的14000元，60度精矿从原来的12000元下滑至目前的10000元，下降幅度非常大。另一方面，从9月份开始，冶炼厂陆续减产、停产。其中，有个别冶炼厂是设备检修停产，但是还有一些冶炼厂则完全是因为原料供给问题而被迫停产。 8月份，个旧金冶有限公司停止电炉粗炼以及精炼系统的生产，该公司去年的月度产量平均大约为500多吨。

 10月份，广西华锡集团和内蒙赤峰大井子锡业进行停产检修，这两家企业的月度产量总计大约为1700吨，停产导致两家企业减产1000多吨左右。11月11日，云南锡业公司开始为期50天的停产检修。同时，南山锡业公司也因为原料供应不足、设备检修等的问题停产，停产时间大约15天。在此之前，安徽马鞍山伟泰锡业也于11月8日开始停产，停产时间20天左右。11月16日，个旧自立矿冶有限公司停产一半，停产时间30天。11月19日，广东汉合有色金属有限公司停产，停产时间12天。上述公司的停产可能造成11月、12月份月度产量分别减少4000吨和5000吨。另外，其他冶炼厂也反映精矿供应不足，尤其是高品位锡精矿严重短缺，从而导致不同程度的停减产。

 根据我们的了解，10月份国内精锡产量相比9月份减少11%至13200吨左右。受云锡公司以及其他冶炼厂停减产的影响，预计11月份、12月份国内锡锭产量还会在10月份的基础上继续下降。依照目前国内的精锡产量水平，估计2018全年的产量同比将下降8%左右，其中四季度同比下降29%，减产大部分集中在下半年。

 虽然年底一般是缅甸矿出口的旺季，但是由于前期库存已经出清的差不多，这两个月并没有很多可以出口的精矿库存。同时，当地精矿产量也受制于原矿库存消耗殆尽、原矿产量持续减少等原因，无法得到提升。根据对当地贸易商贸易情况的了解，估计10月份缅甸矿出口量大约为3400吨左右，11月份和12月份也很难超过4000吨。综合来看，今年缅甸出口到中国的数量将低于我们此前预期的6万吨，估计实际出口量可能为5.5万吨左右，与去年相比减少1.2万吨。同时，国内自产矿的增产不如预期，估计比去年同期增加3000吨左右。另外，再生锡废料的产出今年减幅较大，加上环保整顿对于锡箔灰的影响，很多再生锡企业产量都有不同程度的下降。

 另外，由于国内冶炼厂除了云锡公司和华锡集团使用澳斯麦特炉之外，其他冶炼厂基本使用电炉冶炼。电炉冶炼对于原料品位的要求比较高，一般需要50度以上的精矿才能达到经济效益，尤其是在当前加工费较低的情况下，冶炼厂根本无法使用低品位精矿进行冶炼。但是，目前出口的缅甸矿有一半以上为30度左右的浮选矿，这类精矿无法再进行精选，冶炼厂必须用高品位锡矿配矿，或者使用烟化炉富集后，才能使用这些浮选矿。这种配比要求使得其他冶炼厂对于高品位矿的需求更多。

 目前，国内高品位矿主要来源为两部分，一部分是产自湖南、江西、以及广西部分地区的高品位矿，这些地区的产量占国内精矿总产量的30%左右。另外一部分来自对缅甸进口重选矿的再精选，这些矿一般在个旧选厂进行加工。受个旧选厂整体搬迁的影响，这部分矿的生产在未来几个月将受到较大的影响。综合来看，目前市场上高品位矿的供应极为紧缺。这也限制了其他在产冶炼厂的生产。尽管云锡公司停产后，原料可能会有一部分流向其他冶炼厂，但是由于原料结构的问题，其他冶炼厂无法大量使用低品位矿，而云锡公司则主要使用低品位矿进行冶炼，因此，其他冶炼厂在很大程度上无法弥补云锡公司停产造成的产量减少。 未来几个月，随着缅甸进口矿持续徘徊在低位，冶炼厂面临的原料问题还将继续。

 而这个问题，在短期内不但无法得到改善，甚至可能会加剧。一方面，缅甸矿山生产在春节期间普遍会停产一个月，2-3月份的原料供应会非常低。另一方面，个旧绝大部分选厂将于12月31日前全部停产(其中约一半以上的选厂须在11月30日前停产)，进行搬迁。按照当地政府的要求，这些选厂要在明年4月底进驻新的产业园区。但是，目前由于园区基础设施建设还未完工，所有选厂还未开始在新产业园区的建设，一旦12月底全部停产，就可能会有几个月的断档期，这还会再加剧国内精矿供应的紧张程度，尤其是高品位精矿的供应。当然，价格的上涨可能会刺激一定的产量增加，但是从资源潜力、库存情况来看，这种增加很难在短时间内释放。一些规模较大的新的锡矿项目大多数是明年年底或者2020年才能投入生产。而且，这些项目的锡矿产量总和也很难完全弥补缅甸矿的减少。

 2019年，预计缅甸矿的出口货运量将在今年减少1.2万吨的基础上，继续减少1万吨左右。同时，国内几乎没有什么大规模的矿山项目投产。这种急剧的变化，将给国内冶炼厂带来更大的生存压力! 山雨欲来风满楼，未来几个月以及明年的大部分时间，对国内冶炼厂来说可能会比较艰难，激烈的竞争才刚刚拉开序幕，冶炼厂需要做好充分的准备和布局!