坐拥1886.4万吨“金山”，是一种什么感觉？

近日，中国最大的精铸用莫来石材料生产商#金岩高新 在再次递表港交所，希望借助资本的力量，让自身的发展再上一个台阶。

这个领域想必很多人并不了解。所谓精铸用莫来石材料和耐火用莫来石材料，这种材料可用作制造精铸工艺中所用型壳的#原材料，用于高端复杂精铸，如汽车、航空、医疗及通用器械行业所需的高温合金、碳钢和耐热钢。

金岩高新作为在小众领域的龙头企业，虽然业绩上没有大放异彩，但也一直稳扎稳打，并通过在产业链上中下游的努力，构建了自身独特的竞争力，这些都是其此次冲刺港股的筹码。

一、精铸必须原材料，收入利润爬坡式增长

金岩高新成立于2012年，作为中国煤系高岭土行业的领先公司，主导制定了《精密铸造用高岭土砂、粉》等8项国家/行业标准，拥有横跨从采矿、研发、加工到生产、销售的全价值链的整合能力。其核心产品精铸用#莫来石材料，主要用于汽车、航空、医疗等高精度零部件铸造，是精密铸造中不可或缺的原材料。

主营业务情况 摘自《招股说明书》

公司全资拥有安徽朔里高岭土矿，该矿质地优良。根据SRK Consulting独立技术报告，截至2025年5月31日，朔里#高岭土矿 的估计资源总量约为1864.9万吨，其中探明资源量为236.6万吨，控制资源量为899万吨以及推断资源量为729.2万吨；估计总矿石储量约为606.2万吨，其中证实储量为109.3万吨以及可信储量为496.9万吨。

弗若斯特沙利文提供的数据显示，以2024年收入计算，金岩高新在精铸用莫来石材料市场中的市场份额占到了19.1%。凭借着稀缺矿产资源和技术工艺，金岩高新连续三年位居市场份额首位。

这些年，金岩高新的整体业绩一直处于爬坡式增长阶段。《招股说明书》显示，2022-2025年5月底，公司的营收分别为1.90亿元、2.05亿元、2.67亿元和1.05亿元，完整财年的营收年复合增长率大约12%，2025年的前五个月营收同比依然维持着增势。同期公司的净利润分别为2442.3万元、4361.7万元、5260.2万元和1803.2万元，2023年同比激增78.6%，整体依旧保持增长态势。

经营业绩情况 摘自《招股说明书》

报告期内，公司经营性现金流整体保持净流入状态，截至2025年5月底，公司账上的现金及等价物超6200万元，目前整体的现金流处于健康稳健状态，之所以能保持良好的状态，与公司所拥有的独特竞争优势分不开。

二、矿山有壁垒，产业链能协同

1864.9万吨优质矿这一资源规模在煤系高岭土领域属于稀缺资产，尤其在中国严控矿山开采权的政策背景下，新竞争者几乎无法获取同等品质矿源。

朔里矿的矿石高岭石含量超95%，硅铝质量摩尔比接近理论值2:1，氧化铝质量分数达40%，而行业平均约为35%，因而该矿具有三重技术溢价。首先是耐火度，其性能超过行业均值15%，满足航空发动机等超高温铸造需求。其次就是硬度指标，较竞品高20%，能够保障精密铸件表面光洁度。再者就是化学稳定性，杂质含量低于行业标准，能够有效减少铸造缺陷率。这种天然禀赋使公司仅需简单提纯即可深加工，省去繁杂的化学处理环节，直接降低生产成本约18%。

朔里矿优势 摘自《招股说明书》

此外，金岩高新还构建了行业罕见的全链条整合能力，从矿山到终端形成了闭环生态。从产业链上中下游来看，金岩高新凭借着自有矿山保障了原材料100%自给，从而成功规避了价格波动的风险，而且留的产能弹性空间使公司能快速响应需求变化；又通过四条生产线实现了30多种不同规格的产品的柔性生产，并能根据市场需求，将产能在不同产品见进行自有切换。还独创“分段煅烧梯度研磨”技术降低能耗22%，使精铸材料单吨毛利从983元跃升至1327元；而且“金岩”牌受到了精密铸造行业企业的认可，产品远销法德日等高端市场，在汽车涡轮叶片铸造领域市占率更高达35%，通过“工艺优化+48小时应急供料+质量保证金”模式，公司的核心客户合作周期平均达8.2年，流失率仅3.1%。

当然，在后续公司持续的经营中也面临着一些挑战，首当其冲的就是资源寿命问题。目前矿山的剩余开采期仅剩余16年，采矿证将于2039年到期，采矿资源的续期存不确定性。基于此，公司正在开发低品位矿利用技术，试图将资源利用率提升至95%。同时计划收购内蒙古碱矿，拓展非煤系高岭土。

采矿证有效期问题 摘自《招股说明书》

近些年来，金岩高新整体的经营十分稳健，企业在小众赛道中活得也算是游刃有余。

三、整体财务稳健，“小而美”的生存之道

前面笔者说到，在报告期内公司整体的收入利润都在爬坡式增长，而这一增长主要源自于两大核心策略。

其一是成本管控优化。2023年公司的行政开支压缩23.18%，销售费用也同步下调，叠加营收的整体增长，推动当年的净利润率从12.8%升至21.3%。再者耐火材料的营收占比从2022年的3.2%上升至2025年的23.5%，整体上分散了单一业务的风险。

虽然公司当前也面临着应收账款周转天数从2022年的51天，延长到了最新的67天，应收账款占流动资产比例一度超过30%，但是目前60多天的周转天数，放在整个制造业来说已经是非常不错的状况了。而且公司的主要客户都是合作多年的大客户，整体坏账风险不大。此外，就是公司的资产负债率从2022年16.2%升至了2024年的42.3%。因为银行贷款增加1.05亿元，不过由于#安徽国资是公司的控股股东，持股超过60%，给了公司信用背书，在资金需求等方面给予了支持和助力，偿债并不存在明显风险。

应收款周转天数情况 摘自《招股说明书》

虽然根据弗若斯特沙利文的报告，金岩高新所处的精铸用莫来石材料市场，2023年规模仅9.25亿元，按照8.4%的年增速，到2028年也才13.63亿元，整体市场规模有限，但龙头企业却凭借较大的优势占据着较好的生存空间。例如稳中有升的市场份额，优质天然资源的独占，通过“工艺优化+质量保证金”模式与核心客户的高粘性等。

金岩高新的生存逻辑印证了“小而美”市场的竞争法则，通过成本管控与国资信用支撑盈利稳定性，即便行业规模有限，龙头仍可通过份额集中与垂直整合锁定利润空间。