易主“矿茅”紫金矿业(19.570, 0.31, 1.61%)（601899.SH）之后，藏格矿业(47.010, 0.95, 2.06%)（000408.SZ）交出的首份成绩单较为出色。

8月1日晚，藏格矿业披露的2025年半年度业绩报告显示，上半年，公司实现营业收入16.78亿元，同比略有下降；归母净利润18亿元，同比增长38.80%。

长江商报记者发现，藏格矿业归母净利润快速增长，得益于两个方面：公司参股公司巨龙铜业大赚，半年净利润41.07亿元，按照持股比例，藏格矿业获得投资收益12.64亿元，占公司利润总额的66.21%；公司钾肥业务量价齐升，成本管控显成效，也给业绩带来了积极贡献。

4月，藏格矿业正式易主给紫金矿业。市场认为，两家矿产资源公司之间将产生协同效应明显。

藏格矿业将大手笔派发中期红利，拟派发金额合计为15.70亿元，分红率达87.14%。

如此大力度派发红利与藏格矿业财务状况较好有关。截至6月底，公司资产负债率仅为7.03%。

二级市场上，2024年9月以来，藏格矿业股价已经翻倍，目前市值为723.20亿元。

半年净利18亿由降转增

净利由降转增，藏格矿业的业绩实现逆转。

半年报显示，2025年上半年，藏格矿业实现营业收入16.78亿元，同比下降4.74%；归母净利润为18亿元，同比增长38.80%；扣非净利润18.08亿元，同比增长41.55%。

2024年上半年，藏格矿业实现的营业收入为17.62亿元，同比下降37%；归母净利润、扣非净利润分别为12.97亿元、12.78亿元，同比下降35.99%、36.10%。

对比发现，2025年上半年，公司营业收入降幅明显收窄，归母净利润、扣非净利润由大幅下降转为大幅增长。

实际上，2025年上半年，藏格矿业的归母净利润、扣非净利润时隔两年重回增长轨道。此前的2023年上半年，公司也是营收、净利双降。

分季度看，2025年一、二季度，藏格矿业实现的营业收入分别为5.52亿元、11.26亿元，同比下降10.12%、1.86%，二季度的降幅较一季度明显收窄；归母净利润分别为7.47亿元、10.53亿元，同比增长41.19%、37.15%，两个季度同比均为快速增长。公司季度扣非净利润与归母净利润相当，变动幅度及趋势也基本一致。

藏格矿业的经营业绩为何能够实现逆转？

藏格矿业主营矿产资源（非煤矿山）开采、投资与投资管理、贸易、钾肥、碳酸锂、化肥生产销售等业务，目前，公司营业收入主要来自钾肥及碳酸锂等产品销售，收人主要来自国内市场。

2025年上半年，藏格矿业氯化钾业务成为藏格矿业营业收入的核心支撑。公司氯化钾产量48.52万吨、销量53.59万吨，分别完成全年目标的48.52%和56.41%。受益于钾肥大合同签订及海外厂商联合减产，国内氯化钾均价同比上涨25.57%至2845元/吨。此外，成本端持续优化，公司平均销售成本降至996元/吨，同比下降7.36%。

在量价上升、成本下降的影响下，藏格矿业的氯化钾业务实现营业收入13.99亿元，同比增长24.60%，毛利率提升至61.84%。

格尔木藏格钾肥有限公司是藏格矿业的核心子公司，也是公司钾肥业务的经营载体。2025年上半年，这家公司实现的净利润为5.91亿元。

持续大比例派发红利

经营业向好的藏格矿业积极回报股东。

钾肥业务是藏格矿业收入的核心支撑，而参股公司巨龙铜业则是公司净利引擎。

公开信息显示，巨龙铜业拥有西藏驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿矿权，拥有资源储量为铜金属量1072万吨，伴生钼金属量57万吨，其中，驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿是同一矿体，合并称为巨龙铜矿，是中国最大的世界级斑岩型铜矿。

早在2012年，前藏格矿业实际控制人肖永明就开始运作巨龙铜业。因为巨龙铜业前期建设投资较大，肖永明频频质押股权融资。2018年，肖永明曾试图作价280亿元将巨龙铜业装入藏格矿业，后降至180亿元，最终未如愿。

2020年，紫金矿业出资38.83亿元收购巨龙铜业50.1%的股权，取得其控制权。

2019年，藏格矿业卷入控股股东藏格集团资金占用风波。藏格集团于2018年1月至2019年4月间占用上市公司金额余额为19.83亿元。为了还债，肖永明将所持巨龙铜业37%股权转让给藏格矿业，以抵偿占用资金、资金占用费及由于贸易原因产生的损失共计25.9亿元。

为了解决财务危机，肖永明及其一致行动人将所持藏格矿业合计24.82%的股权转让给紫金矿业指定的主体紫金国控，交易对价为137.29亿元。

紫金矿业控制之下的巨龙铜业经营持续向好，叠加近几年铜价走高，巨龙铜业大赚。

目前，藏格矿业持有巨龙铜业30.78%的股权，为其第二大股东。2024年，藏格矿业从巨龙铜业身上获得现金分红15.39亿元。

2025年上半年，巨龙铜业实现营业收入75.62亿元、净利润41.07亿元，按照持股比例，藏格矿业获得投资收益12.64亿元，占公司利润总额的66.21%。

2025年中期，藏格矿业拟实施每10派10元（含税）的利润分配方案，合计将派发现金红利15.70亿元，占当期归母净利润的87.14%。

此前的2022年至2024年，藏格矿业派发的红利分别为45.07亿元、25.13亿元、4.08亿元，分红率分别为79.71%、73.48%、15.83%。除了2024年，其余年度分红率均超过70%。

藏格矿业的财务状况较好。截至6月底，公司资产负债率为7.03%。

二级市场上，自2024年9月以来，藏格矿业股价不断上涨，累计已经翻倍。

Wind数据显示，2025年二季度，陆股通、招商证券(17.720, -0.06, -0.34%)、申万宏源(5.250, -0.02, -0.38%)证券等均进行加仓。