“意料之外”在于，随着两名名校毕业的“企二代”接棒，藏格矿业（SZ000408，股价29.5元，市值466.2亿元）已经步入良性的轨道。即便处于行业周期低谷，公司也保持较高的利润率、产品毛利率以及较低的负债。

 “意料之中”则是，藏格矿业的新主或是全球资源巨头紫金矿业（SH601899，股价16.15元，市值4292.3亿元）。紫金矿业本身在盐湖领域就有广泛布局，与藏格矿业具有地域、业务以及历史交易方面的协同。

 若交易最终完成，中国最大、世界第二大盐湖察尔汗盐湖将增加一位重磅角色——紫金矿业。不过，这起锂业的重磅并购事件需要等尘埃落定，方能知晓整体的设计方案。

董事长信心十足

 2023年3月，《每日经济新闻》记者曾与肖宁有过深度对话。当时他踌躇满志，希望在中国盐湖领域有更大的作为。由于常年在高海拔地区工作，肖宁的皮肤有些黝黑。

 对于父亲肖永明，他充满感激，认为正是他打牢了藏格矿业的“基本盘”。“他给我们铺下了很好的路，打下了很好的地基”。在“基本盘”之外，肖宁认为藏格矿业的产业不能局限于察尔汗盐湖——中国最大盐湖，也是世界第二大盐湖，“要成为全球一流的矿业公司”。

 肖宁谈到很多对新能源产业和盐湖提锂领域的理解。当时一个背景在于，碳酸锂市场价格正处于商品牛市末期——60万元/吨的周期高点开始下跌。他提到，锂市场是一个周期行业，当时产业处在一个“疯狂”“狂热”的状态，也决定了后面周期价格的震荡。但他认为不用去质疑新能源行业，发展肯定会越来越好。无论碳酸锂跌到何种价位，藏格矿业的盐湖提锂都有生产成本低的优势，“比如说以后达到8万块钱、10万块钱每吨，我们还是一个利润率非常高的企业”。

 从藏格矿业2023年年报和2024年半年报来看，碳酸锂业务毛利率分别为80.51%、50.28%。即便当前处于行业底部，藏格矿业的资产负债率仍然不足5%。

 踌躇满志的“企二代”和走出周期低谷的新能源企业，此时筹划转让控制权着实让外界难以理解。

业内：双方高度协同

 藏格矿业易主十分符合藏格矿业与紫金矿业的战略协同。

 这不是藏格矿业第一次与紫金矿业产生联系。几年前，藏格矿业将其持有的西藏巨龙铜业有限公司（以下简称巨龙铜业）股权转让，由紫金矿业主导运营巨龙铜矿。实际上，当时对巨龙铜矿的持续投入，一定程度上是藏格矿业陷入债务危机的原因之一。

 2020年6月，《每日经济新闻》记者曾专访藏格矿业上一任董事长曹邦俊。当时他提到，为了解决藏格矿业资金占用问题，肖永明唯有忍痛“割肉”，出售巨龙铜业股权偿还占款。“铜矿是他的心头肉，他到现在没有办法，只有去卖铜矿。”曹邦俊说。

 因为所在地海拔高、地势复杂，巨龙铜矿也被称之为最难开采的矿山之一。正因如此，肖永明在巨龙铜业上耗尽了财力。面对藏格矿业目前的处境，肖永明只有在卖矿和保上市公司之间二选一。“这一次，他（肖永明）深刻意识到教训，他（卖矿）这步棋既保住了自己，也保住了上市公司。”曹邦俊当时反复强调，藏格矿业的基本面是好的，钾肥资源和碳酸锂资源都是稀缺资源。

 进而，藏格矿业这一次选择紫金矿业为新的实际控制人，既是意料之外，也是意料之中。

 “两家都有盐湖、铜矿（巨龙铜业），且都在西藏，还有共同资产的股权持有，业务、技术、管理、市场都可以协同。”上述锂企前高管表示，藏格矿业的增量盐湖在西藏，但需要“大资本、大力度、大政策环境”的强力支持，非常适合与紫金矿业协同共管。

 根据紫金矿业2023年年报，公司拉果错盐湖锂矿拥有当量碳酸锂约216万吨；一期形成2万吨/年氢氧化锂产能，一、二期全部建成投产达产后形成4万~5万吨/年氢氧化锂产能。紫金矿业在年报中还提到，坚持“资源优先”战略，聚焦全球大型、超大型铜金锂资源并购及资源开发。

 锂市场历经一轮大周期，察尔汗盐湖的两大企业都迎来“巨变”。盐湖股份实际控制人变为央企中国五矿集团有限公司，藏格矿业实际控制人或变成紫金矿业。

 不过，根据藏格矿业公告，本次交易事项能否最终实施完成及实施结果尚存在不确定性。