期货日报7月15日报道：昨天晚间，大宗商品再遭“血洗”！有色金属集体重挫，伦铅日内重挫8%，沪镍、伦镍、伦铅跌超7%，沪铅、伦铜、伦锌跌超3%。

   　集体“摆烂”？有色板块持续下行

　　近期，基本金属价格继续集体大幅下挫。分析人士提到，金属板块的下挫是宏观与基本面共振的结果。而行情快速下跌也影响了下游开工和采购情绪，价格形成向下的负反馈，市场总体依然缺乏信心。

　　美国通胀及就业数据继续超预期，7月和9月共加息150bp是大概率事件。东证期货衍生品研究院有色分析师孙伟东表示，持续上行的通胀压力叠加不断走弱的经济增长，以及连续加码的加息步伐，令欧美陷入衰退的概率不断增大。徽商期货研究所工业品部研究员陈晓波也提到，市场对于未来欧美经济衰退的担忧仍较为强烈。在加息和避险情绪下，美元指数高位运行，对有色金属形成利空压制。

　　就基本面而言，孙伟东介绍，目前国内疫情有所反复打断了国内金属下游消费的恢复，同时近期地产断供等事件消息频发也反应出地产终端消费仍处于困境之中，地产的疲弱令其辐射的相关下游如家电等行业也难有好的表现。同时，目前也正值传统工业品的消费淡季，涉及户外施工的消费不佳。宏观与基本面同时施压使金属价格不断下挫。

　　镍、锌领跌有色，其实只是“补课”？

　　因各品种属性及基本面情况不同，有色板块内部各品种走势仍有所分化。孙伟东认为，周四锌、镍跌幅相对较大，主要还是补跌因素。

　　对于镍，光大期货有色研究总监展大鹏介绍，从基本面来看，不锈钢7月排产计划环比继续降低，严重低于去年同期水平，从下游需求反推用镍量，意味着镍需求将继续下滑，供应偏刚性的情况下，镍或继续表现为小幅供大于求。这里的镍过剩可能更多表现为镍生铁，而非电解镍板，镍板仍比较紧张。“不过，从不锈钢社会库存来看已处在持续去库阶段，且已回落至近年来正常水平，这或意味着以目前的不锈钢产量较难满足目前需求，实际排产存在提升预期，但目前市场最缺乏的就是信心。”

　　另外，展大鹏提醒，镍元素逐渐过剩，但更多体现在镍铁价格的偏弱及镍豆升水的回落，尚未在库存上得以体现，内外去库态势不改，给行情带来较大不确定性。他认为，短期宏观引导下表现或继续偏弱，但目前价位下追空空间有限，建议观望为上。

　　对于近两日价格明显回调的锌，孙伟东认为其基本面近期并无显著变化。据他介绍，受限于原料供应偏紧以及利润收窄，国内冶炼厂产量持续不及市场预期。而价格回落驱动下游补库需求释放，叠加前期出口窗口开启，部分锌锭陆续出口也加速了国内库存的去化节奏。

　　同时，海外低库存的问题依旧没有得到有效解决，全球显性库存继续去化。“在近期的宏观利空冲击下，锌价表现相对更弱，我们认为可能一定程度上是通过补跌的方式来修复铜锌比价。”孙伟东提到，中期而言，在市场充分消化宏观利空后，价格将重新回归基本面逻辑。当前全球锌矿产能扩张周期已临近尾声，疫情等外生扰动因素频发进一步使得锌矿供应不及预期，原料偏紧及能源价格高波动都会对冶炼端开工率构成约束。

　　需求方面，孙伟东表示，尽管经济下行周期内工业品需求整体承压，但锌的强基建属性将使其受益于逆周期调控发力。综合而言，他认为年内锌供应压力有限，同时需求端仍有基建值得期待，基本面在有色金属中较为健康，可在跨品种套利中作为多头配置。

　　基本面“不给力，铜、铝仍“困于”宏观？

　　在有色金属板块中，相对而言，铜铝跌势较为流畅。陈晓波解释，铜因金融属性较强，叠加当前基本面供增需弱的格局未能提供有力支撑，仍主要跟随宏观形势，在海外加息及经济衰退预期下，仍不乐观。

　　对于铜，展大鹏认为，美国通胀超预期本身对铜价起到利多推动作用，但通胀超预期下也会迎来更加激进的货币政策，经济衰退预期也会如影随从，从这方面来讲中期也不宜乐观。同期，国内方面疫情仍是重要考量，近期的房地产债务问题也引起市场重视，情绪持续偏谨慎，关注政策面的应对。从产业情况来看，展大鹏表示，目前市场缺乏信心，出现供增需弱的预期。“市场担忧价格再度快速下跌，因此无论是采购还是下游开工情况均不是特别理想，另外铜价快速下跌，再生铜企业受到影响较大，预计或放缓供给。”

　　综合来看，7月底美联储议息会议，国内疫情骤然加紧下均给市场较大压力，无论国内还是国外在充分计提利空性的影响，此时的基本面在宏观引导下反成了行情助推器，铜价或在目前价位低位震荡度过这个阶段。不过，何为绝对低位较难用基本面衡量，建议下游企业按照当前利润情况择机进行采购或买入套保保住铜跌价带来的利润。

铝价最近表现同样较为疲软，价格跌破万八关口。陈晓波认为，铝价下跌除了宏观利空作用外，也受到基本面弱预期的影响。“虽然近期铝价回落对下游采购有所刺激，库存仍维持去化，但终端需求起色不明显，市场开始交易供需转弱预期，目前铝价已经回落至成本线。”陈晓波表示，若电解铝厂亏损未能引发增产放缓或减产，基本面将继续处于现实向弱预期兑现阶段，铝价仍将不断试探成本支撑，直至减产发生带来新的供需支撑触发基本面利多驱动。

　　孙伟东则认为，远期的供应压力较大是铝表现疲弱的重要因素。同时地产占铝下游消费比例较高也使得近期的断供事件影响到远期铝消费预期。他也提到，目前国内铝价已经跌破行业平均成本，以完成成本计行业已经出现大面积亏损。“在这种情况下，新增产能和复产产能的投产意愿明显下降，据我们了解已经有部分企业考虑延迟投产节奏，这在一定程度上部分缓解了远期供应的压力。”他介绍，但由于下半年电解铝投产数量较大，因此可能需要更低的价格以及更长的持续时间才能真正解决供应端的压力。因此，他认为，中期电解铝价格或仍有下行空间。