一、世界宏观经济形势
　　这几年人们都在谈论全球经济不景气，其中就有一些说法是2016年相当于是1937年一个翻版，我们从08年金融经济危机，到现在经历了七年的时间，刚好是对应了1929年经济大萧条到1937年这段时间，所以现在是一个世界经济非常困难阶段。

从整个全球经济来看，经济危机以来经历了三个阶段。08年爆发之时，新兴经济体表现抢眼，但是发达经济体一个向好一个向差，两级分化；后面到2013年开始反转，整个发达经济体通过自身调整，开始向好了，但是新兴经济体，整体下滑了，还是两级分化。

 但是2016年又出现了变化，今年来看，发达经济体和发展中经济体或者新兴经济体都在往下走。拿工业生产总值来看，基本从去年11月开始，美国工业生产总值10年来开始首次下滑，并且同比下降了0.3%，今年2月份3月份也在往下走；另外两个发达经济体，欧元区和日本，基本上也是，日本今年1、2月份同比下滑了5.2%、1.2%，甚至是创造了2011年4月份以来最大下滑幅度，整个发达经济体又开始急转直下。

 再看新兴经济体，现在俄罗斯、巴西，我们所说金砖四国，现在金砖四国，可能就中国和印度还稍微好点，巴西和俄罗斯已经完全陷入了一个衰退，俄罗斯从1月份、3月份下降了2.6%和4%，巴西负增长，两个月衰退了13.6%和9.8%。相对来说，印度要好一点，但印度也是去年最后两个月，下降了3.4%和1.2%，今年1月份又下降了1.5%，新兴市场经济形势也由此可见一斑。

 整个宏观经济形势不好决定了我们矿产品需求上不来，整个矿业形势比较差。

二、矿产品价格走势

首先说一下，我没有把铁矿石放进来做讨论，由于铁矿石不是市场化的，价格就比较不好定。所以我在这里选了金、银、铂、钯、铜、铝、铅、锌、镍、锡、锂这几个重要矿种，对它们价格情况及走势做一个描述和分析。

金价在2011年、2012年时候，当时最高位接近了1800-1900美元/盎司，下降到最低时候是大约1100美元/盎司，最近半年有所回升，现在是1200、1300左右。银价与金价是差不多，现在没有出现明显反弹，基本是还是处于低位状态。

铂金价格与黄金走势非常相似，也是从2012年高点往下走，到2015年年底达到最底，最近半年又上来了。

钯金属有些不同，在我们国家主要用于汽车尾气催化剂，对于整个工业用途比较多，不像铂金主要用于首饰，所以钯价格表现出的降幅相对来说小一点。

再看一下6种有色金属，铜铝都在去库存化，还在去库存化当中，还没有完成，铜价格从2011年接近10000最高点，到现在不到5000，4000多一点，最近有一点恢复，整个来看基本上是被腰斩了；铝从2800下降到1600、1700水平。

铅和锌也是在去库存化，库存也在往下走，价格来看，铅和锌价格相对于2011、2012年高位也是至少有一个1/3降幅。

镍和锡，镍是我们国家紧缺矿种，但是镍现在库存一路走高，从2012年以来，镍价出现了疯长，涨了不少，因为2012年有一事件就是印尼禁止原矿出口。后来库存上去之后价格又下来了，这是镍不一样的地方；锡从2011年年中开始一直往下掉，大概也有1/3降幅。

还有一个小金属值得关注，就是锂，碳酸锂从去年2015年一月份以来，碳酸锂价格增长了接近两倍，2015年被认为是电动汽车爆发元年，它带动了碳酸锂消费，所以碳酸锂价格出现疯狂增长。

从整个矿产品价格做小结来看，首先贵金属金、银、铂价格2012年开始下跌，金和铂降幅接近了1/3，近期有所回升；银价降幅超过了1/2且持续低迷，没有反弹迹象；钯价格从2014年开始下跌，降幅在1/3以内。贱金属近乎都是从2011年高点开始下行，铜锡价格降幅达到了1/2，铝铅锌价格1/3到1/2，除镍外其他矿产品都是处于去库存状态，库存不断下降，镍库存上升，它价格反而降幅超过了2/3；小金属碳酸锂从2015年以来开始小幅上升，增长了200%以上。

三、矿产品价格主要影响因素

第一，根本性上来讲是宏观经济决定了供需基本面，供需基本面决定了矿产品价格走势。刚才提到全球宏观经济形势，现在再看，美国这一轮增长为什么现在又不行了，这是由于它近年来开展页岩气革命，页岩气和页岩油主导开发，对于GDP贡献率大概是0.7%，但是现在油价下跌对于他产业和GDP还是有很大影响，另外页岩油气开发还带动了相关制造业、服务业，刺激了消费和房地产市场繁荣。这一次油价下跌可能就导致了本轮增长周期结束，原来美国在发达经济体里面是一枝独秀，现在就秀不起来了。

从欧洲、日本来看，它们经济增长主要是得益于量化宽松和油价下跌，但这种模式本来就不具可行性，所以说发达经济体面临着经济停滞风险，经济增长接近了极限。

从新兴经济体来看，由于美联储嫁接或者美元升值，导致了很多新兴经济体资本流出，对经济来造成很大冲击，出现负增长，另外还面临通胀大压力。所以经济前景不乐观，包括印度，他通胀CPI在一月份达到接近7%，创下了七个月以来新高。像俄罗斯、巴西就不用说了，都是10%左右通胀，所以经济前景不太好决定了矿产品供需基本面不会很好。

第二，我们很多重要矿产品价格与美元相关，应该说美元走势决定了矿产品价格未来是走强还是走弱。

美联储一直都在说要加息，去年12月份他一次加息导致了全球金融市场一个动荡，今年如果他还继续加息，可能还是出现严重后果。如果说加息成功后，我们整个有色金属价格至少肯定就会往下掉。

第三，重大地缘政治事件会对整个价格有冲击，比如说如果英国退出欧盟，会对金融市场产生冲击，进而影响整个矿产品市场。另外难民问题、叙利亚危机、南海局势、东北亚局势紧张，这些影响因素可能会造成货币汇率变化，从而使得国际油价，特别是国际油价与金价动荡加剧。

另外一个值得关注的因素就是，最近几年，从2011年、2012年以来，最近3年，价格下降太快了，价格下降应该是一个去产能、去泡沫化过程，本来很好，但是价格下降太快已经伤及到了矿业良性发展。如果价格不能从过冷区间恢复过来，未来受供需决定重要矿产品价格可能会出现2006年、2007年那种暴突性反弹。

所以这里有三点，第一个预测全球经济未来两年，至少两年全面堪忧，很难有较大起色；第二这又决定了大多矿产品供需基本面不会有大改观，整体价格以趋冷走低为主。因价格导致了高产能退出，同时过低价格可能也伤及了产业发展，未来或将再次出现2006年、2007年暴突性反弹，当时2004年、2005年矿产品需求上来时候，我们供应跟不上，供应跟不上就出现了供不应求，再加上各种对冲基金炒作，使得我们2007年、2008年矿产品价格泡沫吹得很大。所以如果现在价格不回来的话，可能就会再次出现供需失衡情况；第三美元加息，或者进一步升值预期，将使得大部分矿产品价格继续承压，这是整体判断。

四、矿产品价格未来怎么样

至于未来价格怎么走，首先得要判断未来矿业形势会怎么样。

第一，未来两到三年很难出现能够接续中国新兴经济体。众所周之，中国近年来对大多数矿产品的消费占全球总量40%到50%，有的甚至更高，而且每年增量有大部分来自中国，由此形成了长达十几年大宗商品超级周期。中国经济新常态和各类资源已陆续达到顶峰，比如说铁矿石、煤，将导致中国消费需求下降甚至出现负增长，在这种情况下，指望着我们去拉动全球经济的快速增长是不太现实的，我们现在很多矿产品生产和消费已经超出全球人均水平。同时印度、印尼、越南、菲律宾这些新兴经济体在短期内很难有较大起色，所以未来3年很难出现我们接续经济体。

第二，当前矿业正处于深度调整期，该阶段至少还有两到3年的时间。在矿产品价格下降背景下，矿山的倒闭和停产，落后产能淘汰，供需平衡有望进一步通过市场重新调节来实现。

但是不用太悲观，因为我们未来全球矿业前景还是比较好，我们自己不断调整之后，改革红利释放，市场经济动力会逐渐显现出来。另外，发达国家回归实业，叫再基建化也好，再工业化也好，也会刺激大宗矿产品特别是战略性新兴产业所需要战略性矿产。印度、印尼还有非洲这些国家的工业化、城镇化不可阻挡，就会带动新一轮矿产品价格增长。

对于全球矿产品价格走势判断，第一，我们通过石油来看，短期包括伊朗解禁了之后原油会往外供，那么整个供求基本面还是以供大于求为主，价格可能在四十到五十美元区间。

而对于黄金来说就比较特殊了，黄金有三重属性，商品属性、货币属性和金融属性，未来需求应该是还比较旺盛，特别是对于我们国家来说。最近有单位和研究者做了有关金矿保证程度论证，其论证结果就是未来黄金需求量会特别大，一个是我们自己国民买首饰，另外是我们国家战略储备，黄金储备也需要增长，所以说黄金需求很旺盛。

但是再看全球矿山工业储备，如果从理论上按哈勃曲线推算，基本上到100年前后全球矿山供应就达到极限了，再之后矿山供应量就不是很大。另外黄金走势与美元指数密切相关，受到影响会比较大一些。整体看来，黄金未来呈现往上走态势，未来两年可能在1200到1400区间内波动。

对于银价，值得关注地方就是最近几年全球包括国内光伏产业发展，因为光伏上银基要使用银。从2006年、2007年开始整个光伏产业有一个大幅度增长，最近两年可能有一些调整，但是未来这一新需求很旺盛，但是它供应是受铜铅锌矿生产影响。这里需要注意是，光伏产业，还有包括电子、电池产业，目前银需求不是说还没有完全释放，所以未来两年银不会像2011年、2012年那样快速增长。

对于铂和钯，铂主要是在我们国家用于首饰，钯主要用于汽车尾气催化剂，整个经济不太好情况下，铂金需求因为受到黄金价格影响，黄金价格还算偏低，人们可能比较愿意买黄金而不会买铂金首饰，它们两个有一个相互替代问题，在这种情况下，铂供需基本平衡，价格或许会往下走一点。可能等到2018年经济形势好转，以后就会恢复，价格会往上走。

 钯一直是需求缺口非常大矿种，这几年排放标准提高，汽车产量增长，对于钯需求增高，所以钯价格应该还会增长。

 铜价格，4500、4600基本已经到底了，2016年可能会接近6000这个水平。

 对于铝，全球在去产能，但是我们国家产能没有下去，我们国家产能今年可能会达到3200万吨，铝去产能效果不是太明显，所以铝价格不会往上走，可能在1800左右。

 铅主要用于生产电池，这种高污染东西，未来可能会被替代。未来短期内铅价格会涨一点，但长期不被看好。

 锌对于造船业，还有很多需求很大，锌主要作为船舶防腐剂，短期表现比较差，但长期前景看好。

 镍需求恢复有待时日，库存积压严重，供大于求显著，价格将继续承压下行。